Чи вже виграв корпоративні облігації з підтримкою FDIC?

фото Кеніє

У листопаді 2008 року FDIC розпочала програму забезпечення тимчасової ліквідності (TLG), яка допоможе емітентам корпоративних боргових зобов'язань отримати фінансування в умовах надзвичайно неліквідних та нестабільних ринкових умов. Банкам, що беруть участь у програмі, доводилося платити комісію, але це було більш ніж компенсовано суттєвим зниженням витрат на позики за випуском боргу, а не традиційними корпоративними облігаціями. Гарантія FDIC основних платежів та процентних платежів, яка надає облігації за рейтингом AAA, закінчується в грудні 2012 року, тому облігації мають визрівати до цієї дати. Корпоративні облігації TLG вважаються "Агентськими" облігаціями, такими як традиційні боргові цінні папери Fannie Mae і Freddie Mac, і тому включаються до індексів державних облігацій.

Згідно з FDIC, розмір ринку близько 340 мільярдів доларів, програма TLG була успішною, але подальші покращення на кредитних ринках передбачають, що майбутня емісія може бути обмеженою:

• Банки переорієнтуються на те, щоб випускати традиційні корпоративні облігації, які не гарантують FDIC.
• FDIC нещодавно відмовилася від планів розширити гарантію до 10 років.
• Ми продовжуємо надавати іпотечні кредити за цінними паперами (MBS) серед державних облігацій, однак корпоративний борг TLG Corporate Banking є гарною альтернативою для інвесторів, які шукають диверсифікацію державних облігацій.

Вийти з TARP

Банки відмовляються від корпоративної емісії TLG із підтримкою FDIC з кількох причин. По-перше, випуск не гарантованого боргу є однією з передумов для повернення коштів ТАРП уряду. Вихід з-під обтяжливих обмежень TARP є зосередженням для банків. По-друге, покладаючись на програми державної підтримки, може виникнути почуття слабкості на ринках. Банку, який сприймається як слабкий, можливо, доведеться заплатити більше, щоб залучити капітал у майбутньому, або зіткнутися з комерційним ризиком, що клієнти можуть бути готові вести справи лише з "сильними" банками. По-третє, розумне управління боргом передбачає поширення нашого строку погашення боргу, навіть якщо випуск TLG є привабливим фінансовим інструментом. І нарешті, продаючи несплаченим боргам зараз, банки користуються перевагами значного покращення ринків корпоративних боргів та збільшенням ризику інвесторів. Протягом останніх декількох тижнів JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express та навіть колись задушливий Банк Америки та Citigroup всі змогли випустити не гарантовані традиційні корпоративні облігації.

15 травня FDIC оголосила про зняття планів щодо розширення боргової гарантії на строк до 10 років, що передбачає, що корпоративні емітенти більше не потребують допомоги. Негативний негативний вплив на використання коштів платників податків для допомоги великим корпораціям виріс, і уряд, що стикається з дефіцитом дедалі більше, поступово намагається усунути стимули для тих областей ринку, які цього більше не потребують. FDIC розширила гарантію TLG як тільки вже до грудня 2012 року (3,5 роки) з червня 2012 року, але тривалість продовження до 10 років тепер перебуває поза стіл. Корпорації мають до жовтня 2009 року випустити борг за державні кошти.

Перші пропозиції корпоративних облігацій TLG з'явились на ринку за порівняно широким перевагою 2,0% доходності для порівнянних погашених казначейських зобов'язань. Ці питання були добре прийняті, а дохідність переваги (або "розповсюдження") скоротилася до 1,7% протягом доби. Постійний попит, оскільки він знизився, спредує до поточних рівнів 0,25% до 0,70% вище порівнянних казначейських зобов'язань. Цей розкид все ще перевищує переваги від 0,18% до 0,35% доходів, доступних на порівнянних боргових агентствах, але, безумовно, не наближається до широких рівнів декількох місяців тому.

Розповсюдження продовжується до вузького

Ці вузькі рівні розповсюдження, ймовірно, зберігатимуться, маючи на увазі відносно високу оцінку, оскільки весь сектор Агентства продовжує отримувати користь від придбань Федеральної резервної системи (ФРС) та вимог інвесторів до альтернатив державних облігацій, що не належать до казначейських зобов'язань. ФРС знаходиться в розпал програми придбання агентства на суму 200 мільярдів доларів, намагаючись стримати витрати на залучення Fannie Mae і Freddie Mac і опосередковано стимулювати ринок житла. Fannie Mae і Freddie Mac запозичують на агентському ринку для фінансування придбання житлових іпотечних кредитів. Купівля ФРС призвела до більш вузького розподілу доходності агентства, що, в свою чергу, допомогло скоротити сплачені корпоративні доходи TLG до казначейських операцій. Окрім придбань у ФРС, інвестори задовольняють навіть невелику перевагу прибутковості для малозабезпечених казначейства за підтримки FDIC.

Динаміка поставок, ймовірно, також підтримуватиме поточні оцінки, оскільки корпорації відмовляться від гарантованих боргів, що обмежує зростання. Як зазначалося, корпоративний борг TLG залишається привабливим фінансовим інструментом для корпорацій, тому емісія буде продовжуватися, але, швидше за все, вона буде відбуватися повільніше. Деякі банки мають невикористану потужність, а деякі нещодавно затверджені банківські холдинги ще не видавали борг за державні кошти. За тиждень, що закінчився 15 травня, емісія TLG склала 4,6 мільярда доларів, порівняно з тижневим 2009 середнім показником приблизно 10 мільярдів доларів за даними Bloomberg.

Ми продовжуємо підтримувати MBS серед державних облігацій, але корпоративний борг TLG робить гарну альтернативу для інвесторів, які шукають диверсифікації серед державних облігацій. Корпоративний борг TLG буде і надалі опосередковано підтримуватися закупівлями агентства ФРС, одночасно забезпечуючи поступово більшу дохідність, ніж агентства чи казначейські депозити. Оцінки, що вимірюються більш вузькими спредами дохідності, є відносно високими, однак сприятлива динаміка попиту та пропозиції повинна продовжувати підтримувати оцінку та коефіцієнт поточного доходу корпоративних облігацій TLG.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо. Ні LPL Financial, ні будь-які його філії не здійснюють ринок обговорюваних інвестицій, а також LPL Financial чи її філії чи його офіцери не мають фінансових інтересів у будь-яких цінних паперах емітента, інвестиції яких не рекомендовані ні LPL Financial, ні її афілійовані особи не змогли спільно керував публічним розміщенням будь-яких цінних паперів емітента протягом останніх 12 місяців.
• Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів, що стосується своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану норму прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності. Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін. Високі прибуткові / небажані облігації не є інвестиційними цінностями, пов'язані з суттєвими ризиками та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів. GNMA гарантована урядом США щодо своєчасної основної суми та відсотків, однак ця гарантія не поширюється на прибутковість, а також не захищає від втрати основної суми, якщо облігації продаються до сплати всіх основних іпотечних кредитів.
• Облігації Муні підлягають ризику ринкових та процентних ставок, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, коли зростатимуть процентні ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку. Федеральний податок може бути податком, але інші державні та місцеві податки можуть застосовуватися