IPO "Алібаба" повинна перевищувати акції Yahoo

Yahoo був оновлений в понеділок, 30 червня 2014 р., PiperJaffray на надлишкову вагу на основі поточної ціни на акції, недооцінюючи свій інтерес до Alibaba. Крім того, Yahoo продовжує шукати шляхи обігу основного бізнесу через інновації, придбання та інші зміни.

Марісса Майєр вже більше року керувала компанією Yahoo і мала деякі негативні наслідки для бізнесу, але поки незрозуміло, чи зможе компанія піднятися. Проте компанія, принаймні, рухається у більш позитивному напрямку і зі своїми частками в Alibaba, ризикована винагорода виглядає привабливою на сучасному рівні.

IPO стає ближчою для Alibaba, що забезпечить оцінку для цього, ймовірно, вище того, що відображається в поточній вартості акцій Yahoo. IPO, ймовірно, буде позитивним каталізатором для акцій Yahoo.

IPO Алібаба може розблокувати вартість для акціонерів Yahoo

Yahoo має меншини в кількох інших фірмах. Вона має 35% акцій Yahoo Japan і 21,5% акцій компанії Alibaba. Завдяки останньому вона має інтерес до Taobao і Alipay, як приватних, так і Alibaba.com, які публічно торгуються.

Деякі аналітики оцінюють суму частин Yahoo на більш високому рівні, ніж поточна ціна акцій. Часто випадки, коли аналітики роблять цей аргумент, часто бувають у випадках, коли компанія має частку меншості в приватних компаніях, або два або більше різних бізнес-сегментів матимуть дуже різні множини.

Наприклад, кілька тижнів тому ми подивилися на Тимкена, який отримав свій металевий бізнес. Металевий бізнес, який спеціалізується на виробництві сталі, буде мати різний коефіцієнт, ніж інший бізнес, порівняно з аналогічними спеціальними сталеливарними підприємствами. Тим не менш, множина EV / EBITDA у Timken не відображала середньозважене значення множини об comples публічно торгуються для кожного сегмента. Це недооцінює загальний бізнес, застосовуючи надто низький коефіцієнт, що є однією з причин, керівництво вирішить розблокувати цю вартість, обернувшись на сталевий сегмент.

Питання сукупності аналізу частин полягає в тому, що часто не існує чіткого каталізатора або події, що розблокує цінність і вимагатиме від інвесторів сплатити більшу кількість. IPO Alibaba - це подія, яка може розблокувати це значення. Це дасть значення для цієї частини бізнесу. Крім того, одночасно зникла ліквідна знижка або знижка, яка застосовується до приватної компанії, що продає публічно.

Поточна ціна на акції незначна

У заяві PiperJaffray вони стверджують, що компанії Alibaba, що публічно торгуються, - це компанії з електронної комерції, такі як Amazon, та китайські фірми, такі як Baidu та Tencent. Ця група торгує в середньому на 28x EBITDA CY15E. За підсумками 15-річного зросту збуту на 40% та маржі EBITDA на 50% нижче до 59% у 14-му фінансовому році, компанія отримає EBITDA на 7,7 мільярда доларів. Це означає, що вартість підприємства становить 221 млрд. Доларів, включаючи його касові позиції.

Частка Yahoo в Yahoo Japan коштує $ 5,7 млрд., І вона на $ 3,5 млрд. Готівкою. Частка в Alibaba знизилася на 35-45% з вищезазначеної оцінки, до цих пір дає значення $ 26- $ 31 млрд. Ця знижка застосовується на основі множини деяких недавніх IPO у Китаї у суміжних компаніях.

Використання низького кінця оцінки для Alibaba призводить до того, що ціна акцій становить 34 долари США (35 мільярдів доларів / акції) для Yahoo, перш ніж навіть оцінити основний бізнес. Основний бізнес, ймовірно, коштує ще 6 мільярдів доларів - 7,5 мільярдів доларів на основі прогнозів різних аналітиків, що додає ще 5 до 7 доларів США за ціну акцій вартістю від 39 до 42 доларів США. Знову ж таки, це використовує відносно консервативне значення для Alibaba, що становить більшу частину вартості акціонерів. Більш агресивна, але цінність, що досі залишається в межах розумної причини, призводить до того, що ціна акцій складе $ 50 +

Примітно, що керівництво в Yahoo заявило, що продасть частину своєї частки в Alibaba, коли вона стане загальнодоступною. Це буде близько 40% його частки на основі прес-релізу.

Висновок - хороший ризик / винагорода

Власність Yahoo Alibaba є ключовим моментом для будь-якого інвестора, оскільки на нього припадає близько 75% ціни акцій. Тим не менш, Yahoo все ще має свою основну діяльність і може продовжувати вдосконалювати її, надаючи додаткові прибутки акціонерам. Тим не менш, вона як і раніше має працювати в цій галузі і надати мобільні продукти на основі його користувачів.

Сайти, такі як Yahoo Finance і Yahoo Sports, як і раніше, значною мірою використовуються на робочому столі, менеджмент може поліпшити це. Керівництво може поліпшити це та повільне або зупинити свою частку втрати ринку для Facebook і соціальних мереж в онлайн-рекламу доларів. Це тема для іншої ноти.

За поточною ціною акцій акціонери Yahoo фактично отримують основний бізнес безкоштовно, виходячи з вищевказаної суми оцінки вартості. Оскільки є шлях розблокування цього значення для власників Yahoo, хоча IPO Alibaba, в акції Yahoo є привабливий ризик / винагорода.

Чи є у вас якийсь запас Yahoo? Планувати купити зараз?