Побудуйте американські облігації відмов

Обліки, що підлягають оподаткуванню збудувати Америку (BABs), продовжили нещодавній прорив у порівнянні як з американськими казначейськими облігаціями, так і з корпоративними облігаціями, незважаючи на невизначене майбутнє. Минулого тижня сильний попит інвесторів допоміг ринку переробити один із важчих тижнів випуску нових BAB, зафіксованих у цьому році. Муніципалітети, які випустили BAB, скористалися низькими відсотковими ставками та сильним попитом на прибутковість для випуску нових облігацій. Крім прибутковості, відносно привабливі оцінки також посилили попит інвесторів, незважаючи на невизначеність. Ми вважаємо, що BAB виявилися достатньо успішними на фінансових ринках, що вони можуть і надалі використовуватися інвесторами, які шукають дохід, з новим законодавством або без нього, щоб продовжити програму BABs.

У липні BAB вийшли на думку, що їхні податкові кореспондувачі були менш ефективними, оскільки початкова спроба Конгресу продовжити програму BAB після закінчення поточного року закінчилася невдалою. Невизначеність призвела до збільшення різниці між різними ставками та спредами між BAB та Treasuries та корпоративними облігаціями. У серпні нові випуски BABs були найнижчими з липня 2009 року, третього місяця існування програми BABs.
Привабливі оцінки разом із зниженням пропозиції допомогли створити сприятливий фон для прийняття інвесторами нової емісії минулого тижня, незважаючи на майбутню невизначеність.

Недавній попит підкреслює цінність інвестора в BABs.

У той час як доходи Казначейства скоротилися до серпня, BAB були місцем для інвесторів, які шукають дохід. Невід'ємна кредитна якість муніципальних облігацій, ймовірно, забезпечила інвесторів бажання отримати ще одне джерело довгострокових облігацій, крім казначейських або корпоративних облігацій. Згідно з даними Moody's, середньозважені облігації муніципальних облігацій, що оцінюються за інвестуванням, мали середньострокову сукупну дефолт за дефолт на 10 років у розмірі 0,06% проти корпоративних облігацій для інвестиційних класів у розмірі 0,05%, починаючи з 1970 року до кінця 2010 року. Значно нижча ставка дефолту говорить
до сильної кредитної якості муніципальних облігацій. На наш погляд, оскільки BABs можна випускати лише для цільових інфраструктурних цілей, це забезпечує додатковий рівень безпеки для інвесторів.

Іноземні інвестори були серед найбільших покупців BAB, оскільки вони прагнуть диверсифікувати існуючі утримування казначейських та корпоративних облігацій. Минулого тижня Федеральна резервна система (Федеральна резервна система) повідомила про те, що іноземні частки BAB збільшилися на 15% протягом другого кварталу 2010 р., Після збільшення 19% у першому кварталі. Дані ФРС про щотижневі казначейські утримання іноземних центральних банків, що знаходяться під вартою в Федеральному резервному банку Нью-Йорка, свідчать про збільшення обсягів придбання казначейства в липні та серпні, ймовірно, у відповідь на проблеми європейського боргу. Незважаючи на те, що інформація про холдинги третього кварталу 2010 року не буде оприлюднена протягом деякого часу, ми вважаємо, що BAB, як і Treasuries, скоріше за все, отримали б користь від зовнішнього попиту протягом поточного кварталу, а також від тривалої європейської заборгованості.

Конгрес повернувся на сесію минулого тижня, але продовження програми BAB після закінчення поточного кінця 2010 року закінчиться невловимим. Запропоноване законодавство програми BABs спочатку було включено разом із законодавством про фінансові реформи, але було вилучено з остаточної версії. Остання спроба продовжити законодавство була введена в Палату в кінці липня, але була перенесена через літню перерву. Законодавством було запропоновано продовжити дворічне продовження програми BABs, але з зменшенням субсидій, які було повернуто муніципалітетам з поточних 35% до 32%, а потім на 30% послідовно протягом двох років. Минулого тижня голова фінансового комітету Сенату Макс Баукус, як видається, досяг компромісу шляхом введення законодавства про продовження програми BABs на один рік на 32%
ставка субсидії.

Продовження програми BABs до листопадових виборів є малоймовірним, на наш погляд.

Конгрес відкладеться 8 жовтня 2010 року на середньострокові вибори, залишивши лише кілька днів на законодавчому календарі. Більш видатні питання, такі як податкове законодавство, ймовірно, стануть центром, і політичні позиції після виборів, ймовірно, обмежують прогрес у більшості законодавства. Якщо рік закінчиться без продовження, законодавство все ще може бути прийняте в 2011 році, але нове законодавство важче виконати, ніж продовження існуючого законодавства. Непартійний бюджетний офіс Конгресу США (CBO) нещодавно підняв кошторисну вартість програми BABs на 10 мільярдів доларів протягом десяти років на загальну суму 36 мільярдів доларів. Незважаючи на те, що сума долара становить лише зменшення загального дефіциту бюджету, вона все ж розглядається з урахуванням безперешкодного функціонування традиційного муніципального ринку, який не оподатковує податки.

Хоча існує значна невизначеність, ми вважаємо, що трохи більша ймовірність існує в певній формі продовження, що настає до кінця року. BABs користуються підтримкою не тільки від адміністрації Обами, але також від дилерів облігацій та держав, які вказали на значну підтримку продовження. Програма BABs зарекомендувала себе як ефективне фінансування проектів для муніципальних інфраструктур.

Якщо програма BABs не буде розширена, може бути негативно вплинути на ліквідність BABs. Дилерські облігації можуть вирішити відмовитися від участі у торговельних банках без постійного потоку нових випусків. Відсутність ліквідності може призвести до більш нестабільних ринкових коливань. А BAB вже володіють надвисоким ризиком процентної ставки, оскільки понад 90% сектора складається з облігацій, термінів погашення яких перевищує десять років, відповідно до даних Покупця облігацій. Невиконання пролонгації BAB може вплинути на ціни традиційних довгострокових муніципальних облігацій, які звільняються від податків, оскільки емітенти BABs повертаються до ринку звільнених від оподаткування для фінансування.З огляду на дані ФРС, що свідчать про скорочення ринку та все ще сильний попит інвесторів на податкові облігації, ми вважаємо, що закінчення терміну дії програми BABs буде непростим для традиційного taxfree
облігації

Проте інвестори, які шукають диверсифікацію з казначейських та корпоративних облігацій чи інвесторів, просто шукають високоякісну альтернативу з фіксованим доходом, що шукає дохід, може пом'якшити потенційний ризик ліквідності. З огляду на наше доброзичливе ставлення до процентних ставок за середньостроковий період, привабливі оцінки, диверсифікацію та переваги доходів, ми вважаємо, що переваги компенсують ризики потенційної зниженою ліквідності. Ми вважаємо, що BAB можуть як і раніше використовуватись як ефективний транспортний засіб із дотриманням законодавства чи без нього.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Погляди, викладені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не спрямовані на те, щоб вони надавалися або були витлумачені як надання конкретних рекомендацій щодо інвестування або рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути доцільними для вас, перед інвестуванням зверніться до свого фінансового консультанта. Вся продуктивність, на яку посилається, є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки зростають процентні ставки, залежать від наявності та зміни цін.
• Державні облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів у частині своєчасного сплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то вони пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість акцій фонду не гарантується і буде коливатися.
• Високошвидкісні / небажані облігації не є інвестиційними цінностями, пов'язані з істотними ризиками, і, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля витончених інвесторів.
• Випуск облігацій Build America (BAB) розпочався в квітні 2009 року. Вони були затверджені економічним стимулом ARRA у 2009 році та можуть бути видані на кваліфіковані проекти в галузі інфраструктури. Вони є оподатковуваними муніципальними облігаціями та розглядаються як категорія облігацій.