Інвестування

Крива продуктивності спалахує зеленим

Крива продуктивності спалахує зеленим

Крива прибутку часто називається одним із кращих провідних індикаторів ринку, і це справедливо. Крива доходу була одним з найбільш надійних економічних показників. Інвертована крива дохідності, яка виникає, коли довгострокові доходи від облігацій нижчі, ніж короткострокові доходи облігацій, пройшла кожну з останніх п'яти спадів.


У звичайні часи крива доходності є похилою, а дохідність довгострокових облігацій перевищує дохідність короткострокових облігацій. Чим більше різниця між довгостроковими та короткостроковими врожаями, тим "крутіша" крива дохідності. І навпаки, коли диференціал прибутковості є вузьким, крива доходності називається "плоскою". Починаючи з 2010 року, крива дохідності є на рекордно високому рівні, як вимірюється шляхом порівняння різниці між 2- та 10-річними доходами казначейства [Графік 1].

Оскільки крива дохід є провідним індикатором, то її поточна форма відображає очікування ринку облігацій на майбутнє. Кручена крива доходу відображає очікування майбутнього економічного зростання. Зверніть увагу, що останні два рази крива прибутку була на такому різкому рівні, реальний ВВП перевищував 4% [Графік 2]. До цього моменту крива дохідності була дуже крутою протягом 2009 року та четвертого кварталу ВВП зі швидкістю збільшився на 4% або більше.

Поряд з позитивними очікуваннями щодо економічного зростання, крива стрімкого прибутку також відображає більш високу інфляцію в майбутньому та той факт, що для збільшення прибутковості для інвесторів потрібно купувати довгострокові облігації. Ринок облігацій зручний з певною інфляцією, яка є (на відміну від дефляції) бажаною для економіки. Ступінь комфортності ринку з інфляційними очікуваннями вплине на крутизну кривої дохідності. Проте для кривої дохідності впливають як ФРС, так і інфляція, тому сам по собі крива доходів не була хорошим показником майбутньої інфляції. Крива прибутковості просто відображає продовження позитивної інфляції, яка супроводжує економічне зростання.

Це все про схил

На схилі кривої дохідності насамперед впливають два чинники: Федеральна резервна система (ФРС) та інфляція. ФРС впливає на короткострокові доходи, використовуючи ставку ФРС, тоді як інфляційні очікування учасників ринку диктують довгострокові доходи від 10 до 30 років. Проміжний 5- до 10-річний сегмент кривої дохідності часто виступає опорним пунктом.

Регульована інфляцією або реальна ставка ФРС об'єднує монетарну політику ФРС та рівень інфляції. Чим більше політика ФРС розглядається як стимулююча економіка на ринку облігацій, тим крутіша крива та навпаки. Рівень надзвичайно низької ставки ФРС від 0% до 0,25% є інтуїтивно стимулюючою, але коефіцієнт фінансування ФРС (який віднімає основний індекс споживчих цін (ІСЦ) від ставки ФРС), є найкращим показником того, наскільки вільно / Обмежувальна політика ФРС є. Реальна швидкість фінансування ФРС сильно корелює з формою кривої дохідності. Реальний курс фондів ФРС також вказує на рекордну крутизну кривої.

Видатки казначейства та доброякісні коментарі від посадових осіб ФРС також нещодавно вплинули на криву дохідності. Казначейство нещодавно заявило про своє бажання перекласти середній термін погашення непогашених боргів казначейства в середньому на 48 місяців, не зважаючи на історичний низький, у середньому 60-72 місяці протягом наступних років. Це передбачає більшу емісію довших 10- та 30-річних казначейських облігацій у той час, коли доходність є дуже низькою, і Казначейство призначено випустити рекордну суму боргу. Прогнозований потік постачань у довгому кінці ринку зіграв свою роль у крутій кривій прибутковості. У середині грудня обидва 10- та 30-річні аукціони облігацій відповідали бідному попиту, незважаючи на те, що крива дохідності до історично крутих рівнів спостерігалася лише в 1992 та 2003 роках. Іншими словами, незважаючи на додану прибутковість відносно короткострокових облігацій, попит на обидва аукціони зауважили, що однією лише крутизною дохідності може бути недостатньо, щоб допомогти продати довгострокові облігації. Крім того, випуск ОВД зменшився на відносній основі, що дозволило зберегти всі короткострокові доходи дуже низькими.

Посадові особи ФРС продовжували повідомляти про більш низький рівень, що тривало тривалий, зберігає короткострокові доходи. ФРС продовжувала використовувати мову "розширеного періоду" на виході на засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) на грудні 16 і на публічних виступах, голова ФРС Бернанке та інші члени голосування FOMC не згадали про вилучення стимулів. Повна відсутність дій щодо стратегії виходу на ринок допомогла утримати короткострокові врожайності, а крива прибутків була стрімкою. На нашу думку, ФРС, ймовірно, чекатиме до другої половини 2010 року, щоб збільшити процентні ставки, трохи пізніше, ніж консенсусне очікування. Коли цей прогноз для ФРС поєднується з тиском пропозиції, крива дохід, ймовірно, залишатиметься відносно крутими протягом більшості 2010 року.

Наслідки для інвестора

Крива високої доходності хороша для активів ризику, таких як акції та облігації високої прибутковості. Окрім вигідного впливу на економіку, крива стрімкого прибутку, як правило, випливає із низької короткострокової доходності та заохочує інвесторів до ризику. На графіку 3 ми перенесемо криву дохідності на два роки (оскільки вона є провідним індикатором), щоб показати співвідношення до ралі акцій 2000-х років. Зауважте, що ця кореляція є більш недавнім явищем і очевидною лише в останнє десятиліття. Відома "несуча торгівля" стала можлива завдяки крутих кривих доходу в усьому світі і допомогла підготувати цей з'їзд. Чи буде тенденція продовжувати йти вперед? Поки що S & P 500 дотримується тенденції та продовжує відслідковувати криву дохідності вище, хоча і на відсталій основі.Анекдотичні дані свідчать про те, що торгівля переноситься знову, але в набагато менших масштабах. Чи акції повертають попередні вершини, невідомо, але крута крива прибутковості, навіть якщо вона трохи крутіше завдяки вимогам емісії казначейства, передбачає, що західний фон знаходиться на звороті активів ризику до початку 2010 року.

Врешті-решт, крива прибутковості буде згладжена, але ми вважаємо, що це буде прийнято рішенням ФРС для цього. Зі зниженням пропозицій ОВДП відносно довгострокових облігацій та облігацій, контрольованих інфляційних очікувань та доброякісних зауважень посадових осіб ФРС, крива дохід, швидше за все, потребуватиме конкретних ознак посилення курсу ФРС, перш ніж почнеться більш логова крива прибутку. Такий крок стане викликом для ризикових активів, таких як акції та облігації з високою дохідністю. Ми залишаємось пильними щодо потенційного підвищення чи навіть значних змін у ФРС, але вважаємо, що відносно крута крива дохідності зберігатиметься протягом більшої частини 2010 року.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

  • Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
  • Державні облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів у частині своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то вони пропонують фіксовану дохідність та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
  • Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
  • Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
  • Високі дохідні та небажані облігації не є цінними паперами інвестицій, включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів.
  • Інвестиції на міжнародні ринки та ринки, що розвиваються, пов'язані з особливими ризиками, такими як коливання валюти та політична нестабільність, і може бути непридатним для всіх інвесторів.
  • Фондові інвестиції включають в себе ризик, включаючи втрату основної суми.

Залишити Свій Коментар