Банки

Білий дім Punts на Fannie і Freddie

Білий дім Punts на Fannie і Freddie

Раніше в цьому місяці Білий дім зіграв роль НФЛ-петер і розбив питання про те, що робити з Fannie Mae і Freddie Mac далеко позаду. Насправді, можливо, наступне поле закінчиться. Інвестори облігацій з нетерпінням очікували подробиці щодо майбутнього Fannie Mae та Freddie Mac, які разом володіють майже 40% облігацій на ринку цінних паперів на рівні інвестиційних класів, що оцінюються за індексом Barclays Aggregate Bond Index. У вересні 2009 року казначейство заявило, що рекомендації щодо потенційних рішень будуть оприлюднені з бюджету Президента 2011 року.

Проте, коментарі Білого дому щодо потенційного плану склали одне речення, в якому зазначалося, що адміністрація продовжує "стежити за ситуацією урядових спонсорованих підприємств" (GSE - загальний термін для всіх федеральних агентств), і "буде продовжувати надавати оновлення щодо міркувань для більш довгострокової реформи Fannie Mae та Freddie Mac у відповідних випадках ". Едвард Демарко, виконуючий обов'язки директора Федерального агенства житлового фінансування (FHFA - регулятор GSEs) пізніше після "оновлення" Конгресу скоро пізніше, але це просто складалося з оперативного оновлення без обговорення майбутніх планів.

Інвестори хочуть більше чіткості

Через складність проблеми GSE, детальне рішення не було очікувано на початку 2010 року, але інвестори чекали більшої точності щодо одного або двох бажаних рішень. За відсутності детального рішення мало що змінилося в потенційних рішеннях щодо Fannie Mae і Freddie Mac від тих, що обговорювалися на ринку декілька місяців тому, які викладені нижче:

  1. Націоналізувати Фанні Мей і Фредді Мак. Це, по суті, зробило би борг GSE за рахунок повної віри і кредиту уряду США. Оскільки у компанії GSE виплатилися облігації у розмірі 5,4 трлн. Дол. США (див. Типи облігацій на наступній сторінці), між боргами агентства та іпотечними цінними паперами (MBS), державний борг збільшиться приблизно на 70%. Враховуючи громадське обурення над роллю Фанні Мае та Фредді Мак, що зіграли у розбудові ринку житла та посилення контролю за дефіцитом бюджету, на нашу думку націоналізація є малоймовірною.
  2. Приватизувати Фанні Мае і Фредді Мак. На жаль, Fannie Mae та Freddie Mac продовжують зазнавати збитків і занадто залежні від державної допомоги. Приватизація сьогодні не виглядає економічно доцільною. Казначейство ввів загальну суму 111 мільярдів доларів США у ГФЕ у формі привілейованих акцій з обтяжливим дивідендом на 10%. Тим часом, делінквентності продовжують зростати для Fannie Mae і Freddie Mac, поки їх загальний пул іпотечних кредитів продовжує скорочуватися, як це передбачено регуляторами. Зі зростанням кількості іпотечних кредитів, які, як і раніше, можуть бути дефолтні, а витрати на допомогу Казначейства фіксовані, малоймовірно, що жоден із двох ГФЕ повернеться до прибутковості протягом найближчих двох-трьох років. Справді, Казначейство, можливо, доведеться інвестувати більше капіталу в GSE, оскільки очікується, що іпотечні правопорушення сягнуть середини цього року відповідно до Асоціації іпотечних банкірів. Оскільки дефолти по дефолту відстають від порушень, GSE може стати ще більш залежним від скарбниці в найближчі роки. 24 грудня 2009 року казначейство оголосило суто необмежену підтримку GSE протягом 2012 року, якщо 200-мільярдний бюджет на кожну установу буде недостатнім.
  3. Перетворення GSE в регульовану корисність. Компонентна структура може мати одну з декількох форм. Кооперативна структура, в якій GSE поділяють кредитні ризики з іпотечними страховими компаніями, нададуть андеррайтам більші стимули для моніторингу кредитоспроможності кожного іпотечного заявника. Профіцит також може бути обмежений у структурі корисності. Інша форма може включати GSE як часткових гарантів або гарантів останньої інстанції, піддаючи інвесторів обмеженому кредитному ризику, перш ніж державна підтримка вдасться.
  4. Перетворити GSE в хорошу банку / погану банківську структуру. Хороша банка / погана банківська структура потенційно може розділити Fannie Mae і Freddie Mac на два окремі об'єкти, але залишити "хорошу" частину, щоб продовжити свою поточну потужність, тоді як погані активи стають окремою структурою. Однак цей результат, ймовірно, залишить погані активи на балансі Федерального уряду під час підвищення уваги до дефіциту. Едвард Демарко, FHFA, заявив, що єдиною зміною, яка може розглядатися в даний час, є відтворення двох компаній відповідно до чинних статутів. Коментарі є відкритими для інтерпретації та відсутні деталі, але ми розглянемо це як можливий перехід до гарної / поганої банківської структури.

Ніякого пориву, ніякого сюрпризу

Ми вважаємо, що Білий дім не поспішає, і рішення Fannie Mae і Freddie Mac, ймовірно, через кілька років. Хоча ГПЕ були піддані критиці за їхню роль на ринку житла, вони залишаються головною грою в місті, надаючи доступні житлові іпотечні кредити покупцям житла. За даними FHFA, Fannie Mae та Freddie Mac сприяли випуску 78 відсотків усіх житлових іпотечних кредитів, випущених в США протягом перших трьох кварталів 2009 року. Випуск нових облігацій на ринку безготівкових іпотечних облігацій, що також є підтримкою облігацій за рахунок житлових іпотечних кредитів, але випущених великими банками - лише нещодавно проявилися ознаки життя. Це буде місяці, а то й роки, до того, як переважна роль ГФЕ у полегшенні фінансування житлових іпотечних кредитів зменшиться.

Прогрес із захищених облігацій, потенційна заміна Fannie Mae і Freddie Mac MBS, продовжується в темпі равлика.Урядові дискусії щодо створення функціонуючого ринку закритого облігацій розпочалися під час фінансової кризи наприкінці 2008 року, але з того часу спостерігалося мінімальне спостереження. Голова Федеральної резервної системи Бернанке затвердив використання закритих облігацій як рішення, і гладкий функціонуваний ринок забезпечених облігацій діяв у Європі протягом багатьох років. Закриті облігації також змусять банки більш точно оцінювати кредитоспроможність іпотечного кредитора, оскільки облігації є зобов'язаннями банку, а не просто передані третій стороні. Закриті облігації можуть відігравати важливу роль у вирішенні будь-яких рішень.

Інвестиційні наслідки

Відсутність дій від адміністрації Обами означає, що Фанні Мей і Фредді Мак, можливо, будуть підтримуватися казначейством протягом декількох років
і інвестори можуть продовжувати використовувати агенції та MBS як опцію до казначейства. Для прихильників інвесторів це означає, що ні Фанні Мей, ні Фредді Мак, швидше за все, не відновить виплату дивідендів за привілейованими цінні папери протягом цього періоду часу. Підтримка Казначейства відображається у доходності облігацій GSE та MBS. Середня дохідність переваги або поширення до казначейства залишається низькою за історичним порівнянням (діаграми 1 і 2). Безумовно, ФРС купівля агентських облігацій та MBS допомогла знизити спред провайдера за останні 15 місяців. Хоча покупки в ФРС закінчуються в березні, доки Fannie Mae і Freddie Mac залишаться під підтримкою Казначейства, спреды дохідності, ймовірно, залишаться на вузькій стороні історичних норм, позитивних для власників облігацій. Хоча ми продовжуємо віддавати перевагу корпоративним облігаціям, інвестори, які бажають підтримувати розподіл державних облігацій, можуть продовжувати використовувати агенційні облігації та MBS як опцію до державних облігацій. Для таких інвесторів вони можуть отримувати пенсію адміністрації та бігти з нею.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

  • Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
  • Державні облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів у частині своєчасного сплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то вони пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде рухатися.
  • Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
  • Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
  • Високі дохідні та небажані облігації не є цінними паперами інвестицій, включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів.
  • Інвестиції на міжнародні ринки та ринки, що розвиваються, пов'язані з особливими ризиками, такими як коливання валюти та політична нестабільність, і може бути непридатним для всіх інвесторів.
  • Фондові інвестиції включають в себе ризик, включаючи втрату основної суми.
  • Інвестування в пайові інвестиційні фонди передбачає ризик, включаючи можливу втрату основної суми. Інвестиції в спеціалізовані галузеві галузі мають додаткові ризики, які є конспектами в проспекті емісії.
  • Муніципальні облігації залежать від наявності, ціни та ринку, а процентний ризик проданий до погашення.
  • Облігація зменшиться з підвищенням процентної ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку.
  • Ви можете подати федеральний податок, але інший державний і місцевий податок.
  • Цінні папери з іпотечними кредитами підлягають кредитному ризику, ризику з дефолтом та ризику передплати, який діє так само, як і ризик дзвінків, коли ви отримуєте основну плату раніше, ніж вказаний термін погашення, ризик збільшення, протилежний ризику дострокового погашення та процентним ризиком.
  • Індекс Barclays Aggregate Bond: Цей індекс відображає цінні папери, зареєстровані в SEC, оподатковувані та долар. Цей індекс охоплює ринок облігацій з фіксованою ставкою інвестиційного класу США з компонентами індексу для державних і корпоративних цінних паперів, простих іпотечних цінних паперів та цінних паперів, забезпечених активами.

Залишити Свій Коментар