Суверенний спад - кредитний ризик у державних облігаціях

На минулому тижні суверенний кредитний ризик пережив державні облігації, оскільки рейтингові агентства вживали негативні наслідки для кількох країн. Fitch Investor Service понизив Грецію до BBB + від A - день після того, як S & P поставив країну в "Credit Watch Negative". S & P також поставив рейтинг "А +" в Португалії на "Credit Watch Negative" для погіршення рейтингу та встановив рейтинги "AA +" в Іспанії в Outlook Negative ("Outlook" - це більш довгостроковий потенційний рейтинг, а не очікувані зміни рейтингу). Окремо, Moody's натякнув, що рейтинг AAA американських казначейських та британських дрібниць перебуває під загрозою протягом найближчих років. Основна рушійна сила рейтингових акцій була побоювання щодо майбутньої спроможності обслуговувати борги. Облігації на ринках, що розвиваються, не були врятовані від нестабільності, оскільки Moody's знизило шість державних корпоративних питань в Дубаї після реструктуризації боргу в Дубаї.

З Дубай Світ все ще свіжий для інвесторів, припускає, шквал негативних новин спричинив нетерпимість до торгівлі на безпечні кредити. У рамках Європи державні облігації Німеччини та Франції отримали вигоду від витікання з більшості європейських урядів з фіскальної точки зору з Португалії, Італії, Ірландії, Греції та Іспанії. Американські казначейства також зміцнювалися на початку тижня після новин, а серед держав з ринковою економікою, що розвиваються, Бразилія та обрані азіатські державні облігації.

Ширші розрахунки за умов обміну по кредитних рейтингах

Побоювання щодо суверенних кредитних ризиків були очевидними у поширенні розповсюдження кредитних дефолтів (CDS) для відповідних країн. CDS - це страхові контракти, що захищають від дефолту: чим ширше розповсюджується, тим більша ціна, необхідна для сплати за захист від дефолту, і навпаки. Наприклад, 5-річна СДС на грецьких державних облігаціях була закрита минулого тижня на 2.04%, що означає, що держатель облігацій у розмірі 10 млн. Дол США повинен був би заплатити 204 000 доларів США щорічно, щоб бути повністю застрахованими від дефолту. Незважаючи на те, що розширення європейських СДП розширилося, вони не перевищували рівня кінця травня, за винятком Греції. CDS розповсюджується на те, що Moody's характеризував як більше, "Резистори", Німеччина та Франція були стійкими до лише незначно вище. Таким чином, слабкість відображає відвертість ризику в посилення державних проблем, а не значне збільшення ризику дефолту. Низький рівень абсолютних доходів також відображає дуже низький ризик дефолту. Якщо дефолт був справжнім ризиком, грецькі державні облігації не вийдуть на вихід на 5,6% протягом тижня. Якщо дефолт розглядається як законний ризик на ринку, то прибуток від грецьких облігацій буде в двозначному діапазоні, але це, очевидно, не так. Крім того, в той час, як урожай по периферійним європейським питанням збільшився порівняно з німецькими та французькими доходами, вони залишаються відносно вузькими і, за винятком Греції, пропонують мало можливостей.

Графік 1

Наслідки для нових ринків

Серед емітентів з ринками, що розвиваються, Moody's знизило шість державних корпоративних емітентів у Дубаї, що відбулися після реструктуризації боргу в Дубаї.
Ці новини не стали несподіванкою, оскільки уряд Дубая продемонстрував, що це не гарантує боргів урядових корпорацій. Moody's називав відсутність підтримки уряду як мотив для зниження. У понеділок, 14 грудня, сусідній Абу-Дабі виділив 10 мільярдів доларів США на допомогу Dubai World задоволення відсоткових платежів та здійснення основного платежу за строками погашення одного з її дочірніх компаній. Хоча ринок позитивний, недостатня підтримка Дубаї привернула увагу інвесторів.

Розрив квазі-суверенних відносин, подібний відносинам Фанні Ма / Фредді Мак у США, поставив більш широкі питання для
інвестори з ринковим боргом (EMD). Ландшафт EMD з фіксованим доходом має багато державних емітентів. Страх полягає в тому, що інші уряди можуть не стояти за державними корпораціями у разі фінансового стресу. Ми вважаємо, що новини спонукатимуть інвесторів робити премію на вищих якісних емітентів в межах простору EMD і не обов'язково призвести до виходу з класу активів. Крім того, порушення квазісуверенних відносин для шести емітентів, пов'язаних з нерухомістю, не є таким самим процесом прийняття рішень, яке може використовуватися над квазі-сувереніями, пов'язаними з товарами або енергією, що є критично важливими для фінансового добробуту деяких емітентів EMD. Ми уважно стежимо за подіями, але в даний час не розглядаємо цю нещодавню ситуацію із неприйняттям ризиків, оскільки вони компенсують сприятливі основи, що підтримують більшість емітентів EMD.

Хоча ми вважаємо, що ризики суверенного дефолту є надмірними, останні новини, тим не менш, посилюють нашу точку зору щодо обмеження суверенного обігу суверенних проблем на ринках, що розвиваються, та зосередження уваги на корпоративних питаннях, які демонструють покращення основ. Багато суверенів продовжують випускати борги (за рахунок дефіциту дефіциту) для різних вітчизняних програм стимулювання економіки, тоді як більшість корпорацій перебувають у режимі економії коштів, зберігаючи грошові кошти та зменшуючи можливості використання коштів. Хоча деякі держави-члени ЕС також виробляють внутрішні стимули, вони все ще працюють із надлишку та підтримують значні валютні резерви. Очікуючи вперед, показники якості кредитоспроможності для більшості суверенних емісій EMD залишаються в правильному напрямку у порівнянні з багатьма урядовими облігаціями країн, що розвиваються. Нещодавні події разом із низьким загальним рівнем державних облігацій посилили наше упередження до високоприбуткових облігацій, що виникають на ринку Боргові та корпоративні облігації інвестування.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Цей звіт був підготовлений LPL Financial.Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Державні облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів у частині своєчасного сплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то вони пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
• Високі дохідні та небажані облігації не є цінними паперами інвестицій, включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів.
• Інвестиції на міжнародні ринки та ринки, що розвиваються, пов'язані з особливими ризиками, такими як коливання валюти та політична нестабільність, і не можуть бути придатними для всіх інвесторів