Інвестування

Скажи ні, щоб Bond Bubble

Скажи ні, щоб Bond Bubble

Постійна турбота учасників ринку про виявлення наступного бульбашки на фінансових ринках поширилася на ринок облігацій. Посилаючись на низькі прибуткові показники, високі ціни облігацій та сильні потоки взаємних фондів (за даними Інституту інвестиційної компанії (ICI)), останнім часом у фінансових ЗМІ з'явилися розмови про мінус-зв'язок. Термін «бульбашка», який використовувався для опису технологій та телекомунікаційних акцій наприкінці 1990-х років та, звичайно, більш популярний для ринку житла за останні роки, пов'язаний з небайдужими цінами, які різко та сильно знижуються, а інвестори - значні втрати в процесі. Ми категорично не погоджуємося з тим, що ринок облігацій у цілому є пузиркою, що очікує спалаху. Хоча ціна Казначейства є дорогими, ми вважаємо, що поточне ціноутворення є віддзеркаленням основних основ, а не спекулятивного буму.

Прихильники аргументу "бульбашок облігацій" часто наводять низькі прибуткові показники, а потім застосовують співвідношення "ціна до доходу" (ПЕ) до облігацій. Наприклад, ділення номінальної вартості десятирічної казначейської позики (100) на виплату векселі на 2,6% (станом на 23 серпня 2010 р.) Призводить до "облігації ПЕ" у розмірі 38 (100 розділених на 2,6), подібних на що спостерігався фондовий ринок наприкінці 1990-х років. Застосування облікової вартості таких як ПЕ до облігацій є недоліком на наш погляд. Припускаючи, що дефолт не встановлено, облігації погашають основну суму на термін погашення, на відміну від акцій, де відсутня встановлена ​​вартість погашення. Використання такого обгрунтування короткострокових цінних паперів, зокрема, не займає
враховуючи той факт, що інвестори повернуть свої гроші рано раніше, а нижчі прибуткові показники відображають знижений ризик процентної ставки по відношенню до довгострокових облігацій.

Облігації високої якості

Ми погоджуємось, що високоякісні облігації дороги відносно запасів, але відносна цінність відрізняється від розмов бульбашок. Захід МП ПП часто порівнюється з акціями, щоб показати, наскільки дорогі облігації відносяться до акцій. За підсумками другого кварталу прибуток, за винятком тих, що закінчилися, завершився, заробітки на S & P 500 за 12 місяців продовжують рухатися, і приблизно дорівнюють 75 доларів за акцію, згідно з даними Bloomberg. Розподіл рівня прибутку на акцію у розмірі 75 доларів з індексом S & P 500 в розмірі 1067 (станом на 23 серпня 2010 р.) Забезпечує прибутковість 7,02% (75 розділених на 1067). Цей дохід значно вище, ніж у 10-річного казначейства, і передбачає більшу цінність. Ми вважаємо, що це говорить про більший потенціал повернення запасів відносно облігацій у довгостроковій перспективі та про перспективи низького якісного повернення облігацій за цей час, але не бульбашок.

Казначейські доходи відображають основні умови економіки та фінансового ринку. Як ми говорили на Перспективі ринку облігацій минулого тижня, інфляція та Федеральна резервна система (ФРС) є двома основними факторами процентних ставок. Основна інфляція, яка вимірюється індексом споживчих цін (ІСЦ) менш летючі ціни на продукти харчування та енергоносії, працює на рівні, меншою за 1% у річному численні, що є багаторічним десятиріччям, і, як очікується, залишатиметься низьким протягом решти 2010 року. Індекси, налагоджені з урахуванням інфляції (також відомі як реальні доходи) вказують на те, що ринок казначейства є дорогим за оцінкою, але не екстремальним. Чим вище реальна дохідність, тим більше привабливі облігації, і навпаки. Реальна врожайність показує, що вартість казначейства оцінюється на дорогій стороні останніх 10 років, але не в екстремальній ситуації, яка спостерігалася восени 2008 року або навіть протягом першого кварталу 2008 року, коли Медведь Стерннс зазнав невдачі.

Короткострокові доходи

Короткострокові доходи казначейства сильно корелюють із рівнем цільового курсу Федеральних фондів, встановленим Федеральним резервом. Низькі короткострокові доходи від Казначейства значною мірою відбивають аналогічні рекордно низькі ставки овернайт. Крім того, через здійснення покупок Казначейства, ФРС знову підтвердила свою "нижчу за довше" повідомлення та посилила низький рівень короткострокових доходів казначейства. Найгірша річна вартість ринку облігацій, яка вимірюється індексом Barclays Aggregate Bond Index, становила 2,9% і відбулася в 1994 році. Який був каталізатор? ФРС підвищила процентні ставки на три відсоткові пункти протягом 13-місячного періоду. Вплив ФРС не слід недооцінювати.

Прихильники бульбашки облігацій наводять приплив у взаємні фонди облігацій як причину для тривоги. Безумовно, приплив до фондів облігацій був надійним з кінця 2008 року, загальним обсягом 529 мільярдів доларів за даними ICI за січень 2009 року по червень 2010 року, і вони прийшли за рахунок запасів. Порівняння потоків облігаційних фондів із загальними доходами ринку облігацій, як вимірюється індексом Barclays Aggregate, показує, що притоки мають вплив на дохідність облігацій протягом більш тривалих періодів, таких як 3 місяці. Проте кореляція в найкращому випадку скромна і, на наш погляд, не повною мірою пояснює ефективність облігацій. Зверніть увагу, що протягом кінця 1999 року по 2000 рік приплив фондів облігацій був негативним, проте облігації зазнали високої ефективності. Аналогічним чином, у середній частині останнього десятиліття існують розбіжності, а поточний притік коштів призведе до ще більшої ефективності, ніж інвесторів за останні два роки.

Різке сторнування припливу фондів облігацій, безумовно, стане головним джерелом для показників облігацій, але воно не охоплює всіх факторів, що характеризують ефективність облігацій. Окрім фундаментальних факторів інфляції та ФРС, надходження фондів також не відображають зміну допустимих рівнів ризику серед інвесторів, деякі з яких були постійно змінені після фінансової кризи. Деякі інвестори мають більш помітну кількість облігацій у своїх портфелях та демографічні показники населення старіння також пояснює більшу залежність від облігацій.Нарешті, і на відповідній ноті, приплив облігаційних фондів не охоплює інституційних інвесторів, у тому числі керівників пенсій та накопичень, що є значною присутністю на ринку облігацій.

Що відбувається за кордоном

Іноземні покупки також називаються опорою на ринку казначейства. Нещодавно отримані дані Treasury International Capital (TIC) показали, що іноземці фактично збільшили покупки казначейських платежів за перше півріччя 2010 року, купивши в цілому 344 мільярда доларів США проти 331 мільярда доларів США протягом другої половини 2009 року та 208 мільярдів доларів за перше півріччя Проблема європейської заборгованості, ймовірно, сприяла закупівлі іноземного казначейства. Вплив закупівель зовнішнього боргу є також сумнівним, оскільки іноземці були чистими продавцями корпоративних облігацій протягом останніх 18 місяців
однак це найсильніший сектор на ринку облігацій за той час. Тим не менш, ми не відмовляємося від впливу іноземної купівлі коштів та будемо уважно стежити. Центральні банки, як правило, рухаються за льодовикових швидкостей, і будь-яка зміна купівельних звичок Казначейства, ймовірно, припадає на багато років. Це може потенційно перешкоджати ефективності облігацій у майбутньому, але воно буде дуже поступовим і навряд чи еквівалентно розриву міхура.

У підсумку, поточні ціни та доходи облігацій в значній мірі відображають нинішні основні драйвери, а не спекулятивні сили, які створюють актив "бульбашки". Високі оцінки та низька прибутковість означають низькі доходи для інвесторів облігацій протягом найближчих років і навіть можуть призвести до випадкової негативної віддачі, оскільки низькі прибуткові показники забезпечують меншу подушку від зростання цін.

Проте це важливе відмінність відносно розмови про бульбашки, яка, як правило, пов'язана з зниженням цін на 10-20% або більше протягом коротких термінів від одного до двох років, що ми вважаємо малоймовірним для високоякісних облігації

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

  • Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
  • Індекс Barclays Aggregate Bond являє собою цінні папери, зареєстровані в SEC, оподатковувані та доларові. Цей індекс охоплює ринок облігацій з фіксованою процентною ставкою вкладу США з індексами для державних і корпоративних цінних паперів, простих іпотечних цінних паперів та цінних паперів, забезпечених активами.
  • Високошвидкісні / небажані облігації не є інвестиційними цінностями, пов'язані з істотними ризиками, і, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля витончених інвесторів.
  • Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибуток інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
  • Державні облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів у частині своєчасного сплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то вони пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
  • Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки зростають процентні ставки, залежать від наявності та зміни цін.
  • Попередня продуктивність не гарантує майбутніх результатів.
  • Інвестори повинні обережно обмірковувати інвестиційні цілі, ризики, витрати та витрати інвестиційної компанії перед інвестуванням. Проспект містить цю та іншу інформацію про інвестиційну компанію. Вони можуть отримати проспект від вас. Прочитайте уважно, перш ніж інвестувати.
  • Індекс споживчих цін (ІСЦ) - це показник, що визначає середню ціну споживчих товарів та послуг, придбаних домогосподарствами.
  • Співвідношення P / E (співвідношення ціни та прибутки) є показником ціни, сплаченої за акцію відносно річного чистого доходу чи прибутку, отриманої фірмами на акцію. Це фінансовий коефіцієнт, використовуваний для оцінки: більш високий показник P / E означає, що інвестори платять більше за кожну одиницю чистого доходу, тому фонд є дорожчим порівняно з тим, що має нижчий показник P / E.
  • Індекс Standard & Poor's 500 - це індекс капіталу з урахуванням капіталізації з 500 запасами, призначеним для оцінки ефективності широкої національної економіки через зміни загальної ринкової вартості 500 акцій, що представляють всі основні галузі.
  • Кореляція є статистичною мірою того, як дві цінні папери рухаються по відношенню один до одного. Кореляції використовуються в розширеному управлінні портфелем.
  • Інститут інвестиційної компанії (ICI) є національною асоціацією інвестиційних компаній США, включаючи пайові інвестиційні фонди, закриті фонди, біржові фонди (ETF) та пайові інвестиційні фонди (UITs). Члени ICI управляють загальними активами $ 11,18 трлн і обслуговують майже 90 мільйонів акціонерів.
  • Казначейство International Capital (TIC) - це вибіркові групи капіталу, які контролюються щодо їх міжнародного руху. Міжнародний казначейський капітал використовується як економічний показник, який відстежує потік казначейських і агентських цінних паперів, а також корпоративних облігацій та акцій у США та США.
  • Ідентифікаційні дані ТІЦ важливі для інвесторів, особливо за рахунок збільшення іноземної участі на американських фінансових ринках

Залишити Свій Коментар