Чи вони чи вони не будуть?

Підвищення процентних ставок, що очікуються

Зростання очікувань щодо збільшення процентної ставки Федеральною резервною системою (ФРС) стало одним з факторів нещодавнього зростання прибутків казначейства. Очікування на посилення курсу досягли найбільшого значення, коли ф'ючерсні ціни на ФРС свідчили про те, що ринок облігацій цілком оцінив підвищення процентних ставок до початку червня на засіданні Комітету з питань відкритого ринку (FOMC). Зростання очікуваних темпів курсу ФРС скоротилося протягом останнього тижня, але залишалося підвищеним, при цьому ставка ФРС зросла до 0,50%, очікуваного на засіданні FOMC у січні 2010 року. Нарада FOMC на наступному тижні буде надавати додаткові підказки, але ми вважаємо, що ФРС залишатиметься у відстані від поточних очікувань на ринку.

• Високий рівень безробіття та низькі показники використання заводу вказують на значний дефіцит економіки.
• Підвищення процентної ставки наприкінці цього року або на початку наступного року закінчиться одним із коротших періодів "утримання" для ФРС.
• ФРС, ймовірно, розкрутить нетрадиційні, кількісні заходи пом'якшення, перш ніж збільшити цільову ставку Федеральних фондів.

Погляди ФРС

На нашу думку ФРС, ми не будемо переходити на короткострокові облігації та залишатись зосередженими на проміжних облігаціях, щоб скористатись крутим критерієм прибутковості та розподілом сектору корпоративних облігацій. ФРС історично була одним з основних факторів ринку облігацій, оскільки ставка ФРС та високі кореляції доходності короткострокових облігацій значно посилилися. Ринкові очікування того, що може зробити ФРС, найкраще відображають у майбутніх контрактах фонду ФРС. На сьогоднішній день ф'ючерси на фондовий фонд ФРС відображають збільшення ставки ФРС до 0,50% на засіданні FOMC у січні 2010 року, після чого стійка підвищення ставок на 0,25%. Ми б вважали за краще помилково, якщо взагалі-на боці ФРС, що залишається на утримання більше, ніж це відображається в цінах на ф'ючерси на фонд ФРС.

Високий рівень безробіття (9,4%) і рекордно низький рівень використання заводу (65,7%) свідчать про значну нестачу економіки. ФРС, ймовірно, сприятиме ліквідації цієї слабкості, зберігаючи низькі процентні ставки, а не підвищуючи відсоткові ставки. Історично склалося так, що ФРС чекала на кілька місяців нижчого рівня безробіття (див. Таблицю), перш ніж почати кампанію підвищення процентних ставок.

Якщо ФРС підвищить відсоткові ставки до січня, це означатиме відносно короткий період "утримання", особливо після факторингу неконвенційних заходів. Враховуючи серйозність нинішнього економічного спаду та небувалі події останніх дев'яти місяців, ФРС, швидше за все, помилково спричинить збереження низьких ставок протягом більш тривалого періоду часу.

Після висічення

Після остаточного скорочення курсу ФРС продовжувала застосовувати такі нетрадиційні заходи, як купівля цінних паперів та іпотечних цінних паперів (також відома як "кількісне пом'якшення"). ФРС збільшила кількісне пом'якшення на березневому FOMC, розширивши придбання агентських та іпотечних цінних паперів та ініціювання покупки казначейства. Можна було б стверджувати, що ФРС продовжувала полегшити через грудень 2008 року (показано в таблиці вліво) на основі цієї динаміки, що передбачає більш пізній кінець монетарного послаблення, ніж на дату січня 2010 року за ціною на сьогоднішній день на ф'ючерсах фонду Fed. Можливо, ми побачимо, що ці програми розгортаються як попередник підвищення процентних ставок. Наступне тижневе засідання FOMC може надати перший погляд на те, що ФРС готовий призупинити свої програми купівлі облігацій. Зростання прибутків казначейства за останні кілька тижнів підвищило рівень житлових іпотечних кредитів майже на повний відсотковий пункт і збільшило можливості додаткових закупівель скарбниці.

Проте, коментарі від посадових осіб ФРС після останнього засідання FOMC показують, що ФРС не може збільшити покупки облігацій. У червні президенти ФРС Джанет Йеллен та Джефрі Лакер говорили про інфляційні ризики, пов'язані з купівлею забагато казначейських платежів та збереженням курсів штучно. Зовсім недавно Президент ФРН Нью-Йорка Вільям Дадлі, член, який проголосував у FOMC, також висловив стурбованість з приводу того, що інвестори сприймають покупки казначейства як інфляційні. Таке сприйняття, якщо це призвело до вищих та вищих відсоткових ставок, було б контрпродуктивним для будь-якого початкового відновлення економіки. Крім того, він заявив, що, якщо він змушений буде вибирати між більш тривалим періодом низьких ставок іпотечного кредиту або більш високими відсотковими ставками у відповідь на відновлення економіки, він вибере відновлення. Здається, посадові особи ФРС зручні з вищими доходами Казначейства у відповідь на поліпшення економіки.

Ще купити?

Тим не менш, пауза не означає, що ФРС розкрутить свій стимул і, ймовірно, залишиться в режимі "покупки", принаймні до вересня. Окрім програм купівлі облігацій, ФРС все ще працює суп з спеціальних фінансових коштів, таких як Інструмент фінансування комерційних документів (CPFF), Термінове аукціонне фінансування (TAF) та ін. Використання багатьох цих програм почало повільно зменшуватися, оскільки кредитні ринки покращилися, але ми, ймовірно, через місяці від більш значного скорочення. Федеральний резерв може збігатись з розгортанням об'єктів кредитування / придбання та підвищенням процентних ставок, але ми сподіваємось, що ФРС спочатку скоротитимуть нетрадиційні заходи.

Виходячи з нашої точки зору, що ФРС буде триматися довше, ніж передбачається ф'ючерсними цінами на федеральних коштів, ми не будемо рекомендувати перехід на короткострокові облігації як захист від вищих відсоткових ставок. Врешті-решт, ФРС доведеться зняти легку монетарну політику, але цей час не достатньо близько, щоб гарантувати зараз інвестиційну зміну. Ми продовжуємо орієнтуватися на розподіл секторів, підкреслюючи корпоративні облігації та користуючись крутими кривою прибутковості через проміжні облігації.Хоча ми очікуємо, що дохідність облігацій зростатиме протягом року, ми очікуємо, що цей темп буде набагато поступовим, ніж індикатори з початку травня. Аналогічним чином, ми очікуємо, що темпи покращення корпоративних облігацій сповільнюватимуться, але все ж очікують поліпшення, щоб компенсувати або обмежити вплив підвищеної процентної ставки.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Ні LPL Financial, ні будь-які її філії не проводять обговорення інвестицій, про які йде мова, а також LPL Financial чи її афілійовані особи або її офіцери не мають фінансової частки в будь-яких цінних паперах емітента, чиї інвестиції не рекомендуються, і LPL Financial та її філії не мають управляє або спільно керує публічним розміщенням будь-яких цінних паперів емітента протягом останніх 12 місяців.
• Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів, що стосується своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій зменшиться, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін. Високі прибуткові / небажані облігації не є інвестиційними цінностями, пов'язані з суттєвими ризиками та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів. GNMA гарантована урядом США щодо своєчасної основної суми та відсотків, однак ця гарантія не поширюється на прибутковість, а також не захищає від втрати основної суми, якщо облігації продаються до сплати всіх основних іпотечних кредитів. Облігації Муні підлягають ризику ринкових та процентних ставок, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, коли зростатимуть процентні ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку. Федеральний податок може бути податком, але інші державні та місцеві податки можуть застосовуватися.
• Основний ризик. Інвестування в біржові фонди (ETF), структуроване як інвестиційний фонд спільного або інвестиційного фонду, передбачає ризик втрати грошей і повинен розглядатися як частина загальної програми, а не повної інвестиційної програми. Інвестиції в ETF включають додаткові ризики: недиверсифіковані, ризики нестабільності цін, конкурентоспроможне галузеве навантаження, міжнародні політичні та економічні зміни, можливі припинення торгівлі, помилка відстеження індексу.
• Інвестування в пайові інвестиційні фонди передбачає ризик, включаючи можливу втрату основної суми. Інвестиції в спеціалізовані галузеві галузі мають додаткові ризики, які є конспектами в проспекті емісії.