Інвестування

Повернення "тихого" муніципального ринку

Повернення "тихого" муніципального ринку

Ринок муніципальних облігацій, який вимірюється Індексом міських облігацій Barclays, рухався повільно і стабільно в цьому році, на відміну від гарячих показів на оподатковуваному ринку. Недавні ринкові заходи початкові роки, коли ринок муніципальних облігацій був відомий як "тихий" ринок облігацій. Облігації, що підлягають оподаткуванню, призведуть до більшої уваги до медіа, і рух цін на муніципальні облігації виявився набагато менш нестабільним та вартістю новин, ніж у своїх оподатковуваних аналогів. Звичайно, фінансова криза, що почалася в 2007 році, змінив все це, і муніципальний ринок був одним із декількох секторів, що свідчили про безпрецедентну нестабільність та увагу. У 2009 році муніципальний ринок окупив значну частину збитку, і до цього часу, у 2010 році муніципальний ринок, здається, відновив свою "тиху" поведінку.

Через 22 лютого сумарна дохід індексу "Барклайс Муніципальний облігацій", 1,18%, трохи більше, ніж у більш широкого оподатковуваного ринку, який вимірюється за індексом Barclays Aggregate Bond, 1,11%. Проте, оскільки загальний дохід складається як з ціновими змінами, так і відсотковими доходами, ринок муніципальних облігацій перевершився ще більше після врахування впливу податків. Крім того, муніципальні облігації забезпечили більш плавну поїздку за загальною прибутковістю щодо оподатковуваного ринку.

Муні Бонд Виступ

Знижена волатильність

Знижену нестабільність ринку муніципальних облігацій також можна побачити, порівнюючи 10-річні доходи від Казначейства та Муніципальних облігацій. З початку року середня 10-річна муніципальна виручка AAA утримувала в дуже вузьких 0.08% (3.03% -3.11%) вихідний інтервал порівняно з діапазоном 0,27% (від 3,56% до 3,83%) на 10- річна Казначейська записка. Особливий інтерес до того, середні 10-річні муніципальні врожайності були відносно стійкими, а 10-річний казначейський дохід з початку лютого збільшився. У нашому прогнозуванні 2010 року ми прогнозуємо, що доходи від випуску муніципальних облігацій будуть стійкими до вищих доходів Казначейства, і ми очікуємо, що ця тенденція продовжуватиметься.

Основною причиною стабільного ринку муніципальних облігацій стало повернення до більш нормальних відносних оцінок. Барометр первинного відносного оцінювання просто оцінює доходи муніципалітету як відсоток від прибутків казначейства. Чим вище відсоток (або співвідношення), тим дешеві муніципальні облігації відносяться до казначейства і навпаки. З моменту висвітлення у грудні 2008 року показники співвідношення доходів між комунальними та казначейськими фондами скоротилися, коли фінансові ринки відновилися, і оцінки повернулися до рівня відповідно до історичних середніх показників, за винятком короткотермінових муніципалітетів, які зараз нижчі за довгострокове середнє значення. Ми залишаємося недооціненими короткостроковими муніципальними облігаціями за рахунок більш дорогих оцінок і віддаємо перевагу проміжному та довгостроковому муніципальному ризику серед високоякісних муніципальних облігацій.

Середня прибуток Муні Бонда ААА

Побоювання щодо кредитної якості

Питання, пов'язані з якістю муніципальних послуг, далеко не спокійні, але ми продовжуємо вважати, що побоювання щодо широкомасштабних дефолтів муніципальних облігацій є надмірними. З огляду на серйозність рецесії, це не дивно, що держави та муніципалітети стикаються з бюджетним дефіцитом і що дефолти муніципальних облігацій зросли. Проте, подивившись ближче до цифр, виявляється інша історія, ніж прогнози похмурих і дум, зображених у засобах масової інформації. З 1 липня 2009 року муніципальний борг становив 5,3 мільярдів доларів за даними місцевих радників ринку (MMA). З цього загальної суми, 4.3 мільярда доларів не були оцінені перш за все, залишивши 1 мільярд доларів США серед рейтингових облігацій, дефіцит яких складався лише у 11 емітентів. За вартістю долара, 1 млрд. Дол. За умовчанням у порівнянні з загальним муніципальним ринком становить 2,7 трильйонів доларів відповідно до Асоціації з цінних паперів та фінансових ринків (SIFMA). Відсотково, це припускає, що невелика ставка 0,04% ($ 1 млрд., Розділена на $ 2,7 трлн.), Якщо ви включаєте як інвестиційну оцінку, так і високодохідні муніципалітети.

На позитивному носії темпи неплатежів почали сповільнюватись, подібно до того, що відбувається на ринку оподатковуваних високорентабельних облігацій, оскільки кількість муніципальних емітентів, які повідомляють про дефолти та дефолт по кредитах, знижуються щотижня за правилами муніципального управління цінними паперами Дошка листівка. Крім того, основна маса дефолтів відбулася серед нерозподілених облігацій, пов'язаних з житлом, з емітентами Флориди, які керують загальними дефолтами за значною маргінальністю відповідно до MMA. Це не дивно, якщо врахувати добре відомі спекулятивні надмірності нерухомості, що мали місце в державі. За умовчанням серед облігацій з високим рейтингом до цих пір було дуже рідко. Служба інвесторів Moody's нещодавно оновила своє довгострокове дослідження муніципальних дефолтів з 1970 по початок 2009 року і виявило, що лише з 54 оцінених емітентів муніципальних облігацій невиконання зобов'язань з 1970 року - це вражаюче низьке число. Три чверті питань, які не виконувалися, надійшли з житлового та лікарняного секторів. Ми не звільняємо ризики за умовчанням і очікуємо, що значення за умовчанням буде продовжено. Проте, відповідно до історичного прецеденту та наданих до цього часу даних, ми очікуємо, що дефолти залишатимуться сконцентрованими серед самих спекулятивних та не оцінених питань.

Ми продовжуємо знаходити привабливі муніципальні вищі прибуткові облігації, базуючись на більш повільних темпах невиконання зобов'язань, зазначених вище, та привабливих оцінок. Згідно з муніципальним індексом "Муніципальний комунальний фонд" Барклайс ", що має середній прибутковість 7,1%, муніципальні облігації з високим рівнем прибутковості мають 10,9% від прибуткового податку (з використанням найвищої податкової ставки 35%), що значно перевищує 9,2% виходу що підлягає оподаткуванню з високим рівнем дохідності за індексом Barclays High-Yield Bond.

Сприятливий фон все ще недоторканий

Ми продовжуємо позитивно впливати на середньострокові та довгострокові муніципальні облігації щодо короткострокових облігацій, оскільки сприятливий фон, який ми згадували у попередніх публікаціях, залишається незмінним. Зокрема, довгострокові муніципальні облігації були більш привабливими, з огляду на перспективи підвищення податкових ставок наприкінці 2010 року. Вищі податкові ставки можуть призвести до ще більшої муніципальної оцінки, і ми не будемо здивуватися тим, що урядові та казначейські коефіцієнти прибутковості знизяться нижче довгострокові історичні середні показники. Під час двох президентських переговорів Клінтона коефіцієнти муніципалітету до казначейства були нижчими за поточну довгострокову середню величину просто через збільшення податкових ставок. Крім того, баланс попиту-пропозиції залишається сприятливим для інвесторів, оскільки програма Build America Bond (BAB) продовжує випускати нові випуски, які зазвичай орієнтовані на традиційну податкову систему, тим самим зменшуючи доступність облігацій, що не оподатковуються, особливо в довгостроковій перспективі питання зрілості. Нарешті, зміна демографічних показників означає збільшення попиту інвесторів на муніципальні облігації на більш тривалий термін.

Висновок

В той час, як "Noise" про муніципальну якість кредиту, ймовірно, збережеться протягом всього 2010 року, ми вважаємо, що муніципалітети з високим рівнем прибутковості користуються привабливими цінностями та потенційно корисними для подальшої помірної оцінки за умовчанням. Серед високоякісних муніципальних облігацій ми віддаємо перевагу проміжним та довгостроковим муніципалітетам, однак очікуємо подальшого поліпшення, яке відбудеться повільніше, коли оцінки скасовані
більша частина збитків у 2008 році та співвідношення "Муніципалітети до казначейства" відповідає історичним нормам. Повернення на муніципальний ринок старих коштів відповідатиме інтересам місцевих інвесторів.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

  • Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
  • Державні облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів у частині своєчасного погашення основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, пропонуються фіксована норма прибутку та фіксована основна вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
  • Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
  • Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
  • Високі облігації / небажані облігації не є цінними паперами в інвестиційному відношенні, що включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною
  • диверсифікованого портфеля складних інвесторів. Муніципальні облігації залежать від наявності, ціни та ринку, а процентний ризик проданий до погашення.
  • Облігація зменшиться з підвищенням процентної ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку.
  • Ви можете подати федеральний податок, але інший державний і місцевий податок.
  • Індекс Barclays Aggregate Bond: Цей індекс відображає цінні папери, зареєстровані в SEC, оподатковувані та долар. Індекс охоплює ринок цінних паперів з фіксованою ставкою інвестиційного класу США з індексами для державних та корпоративних цінних паперів, цінних паперів, що передаються іпотечними кредитами, та цінних паперів, забезпечених активами.
  • Індекс "Муніципальний облігаційний рейтинг" Барклайс "- це індекс ризикових ринкових інструментів, що містять загальну суму, що має принаймні один рік. Усі індекси не керовані та включають реінвестовані дивіденди. Не можна інвестувати безпосередньо в індекс. Попередня продуктивність не гарантує майбутніх результатів.
  • Ця інформація не призначена для заміни конкретної індивідуальної податкової, юридичної чи інвестиційної консультації з планування. Ми пропонуємо вам обговорити конкретні податкові проблеми з кваліфікованим податковим консультантом.
  • Індекс "Муніципальний облігаційний рейтинг" Барклайс "- це індекс ризикових ринкових інструментів, що містять загальну суму, що має принаймні один рік. Усі індекси не керовані та включають реінвестовані дивіденди. Не можна інвестувати безпосередньо в індекс. Попередня продуктивність не гарантує майбутніх результатів.
  • Ця інформація не має на меті замінювати специфічну індивідуальну податкову, юридичну чи інвестиційну консультацію. Ми пропонуємо вам обговорити конкретні податкові проблеми з кваліфікованим податковим консультантом.

Залишити Свій Коментар