Міська несправність

Муніципальний ринок збігся, як ракетний корабель з кінця серпня до початку жовтня. Ринок безготівкових облігацій закрито вище або залишається незмінним протягом 28
послідовні торгові дні з кінця серпня по жовтень 5. Вражаючий біг, щоб сказати щонайменше, але незабаром після цього муніципальний ринок направив виклик біду, "У нас є проблеми в Х'юстоні". Муніципальний ринок завершив першу половину жовтня майже на 2 % відповідно до даних індексу Barclays.

Комбінація збільшення пропозиції, інвесторів, які переживають рекордно низьку врожайність, і великі інституційні інвестори, які отримують прибуток, змовилися збити муніципальний ринок у перші два тижні жовтня. Контрольована постачання є одним з основних факторів відмінного муніципального функціонування з року в рік. Проте протягом першої повної тижня жовтня нові випуски становили 11 мільярдів доларів, одна з найбільших тижнів постачань протягом усього року, оскільки муніципальні емітенти намагалися скористатися перевагами низьких доходів (тобто низькими витратами на фінансування).

Високий об'єм

Високий обсяг емісії не тільки був високим, але й облігаційними дилерами було відносно повне інвентаризація муніципальних облігацій. Щотижневе нове видання також було важким у другій половині вересня, за два тижні загальною сумою близько 10 млрд доларів. У той же час попит був твердим, але зменшувався, залишаючи більшу суму облігацій, які знаходяться на балансі дилерів облігацій. Незважаючи на те, що фінансові компанії (облігаційні дилери) упродовж минулого року посилилися, вони залишаються чутливими до обмежень балансу, особливо утримуючи облігації біля пікових цін. Дилери відреагували, скоротивши ціни на облігації, щоб перемістити інвентар. Якщо цього не вистачило, великі інституційні інвестори почали продавати облігації, що отримують прибуток, на суттєві доходи від року до дня. Муніципальний індекс Barclays * повернув 14% до кінця вересня, другий - лише до рекордно високого рівня 1995 року. Приплив облігацій, що продаються, буде продаватися зниженими цінами на муніципальному ринку, але особливо для довгострокових облігацій, які отримали найбільший прибуток у 2009 році. Облігації дилерів не бажали агітувати, враховуючи їх вже значний запас.

Запис низької врожайності ускладнив проблему, оскільки інвестори перейшли на рівень дохідності. Короткострокові доходи вже зависали на рекордно низькому рівні, але це
був не зовсім дивним через низьку цільову ставку Федеральних фондів, яка зберігала всі короткострокові доходи облігацій на історично низьких рівнях. Проте зниження середнього 10-річного рейтингу ААА з рейтингом GO призводить до нового рекордно низького цінового шоку для чутливих інвесторів. Купівля різко сповільнився у відповідь і додав до слабкості ринку.

Муніципальний ринок почав демонструвати ознаки стабілізації наприкінці минулого тижня і частково завдяки стрибку урожайності. Середній 10-річний урожай ААА
залишається низьким за історичним порівнянням, але 0,3% стрибок у прибутках допомагає заманити покупців. Середній 30-річний дохід від ААА підскочив на 5%. Графіки урожайності також відображають, що нещодавня слабкість виглядає аналогічно іншим свідченням нападів за минулий рік. Фінансові ринки значно покращилися, але дисбаланс пропозиції та попиту може час від часу працювати на ринках.

Зосередження на позитивному

На позитивну думку, чинники, які вплинули на сильні муніципальні показники з початку року, залишаються на місці. По-перше, пропозиція залишається сприятливою, оскільки впродовж 2009 року рівень традиційних оподатковуваних облігацій зменшиться на 10% у порівнянні з депресивним рівнем 2008 року. Barclays прогнозує менше
4-5% скорочення в 2010 році. Програма Build America Bond (BAB) закінчується наприкінці 2010 року і буде продовжувати випускати нові випуски з
традиційне звільнення від податків ринку та на оподатковуваний ринок.

У поєднанні з зменшенням пропозиції, муніципальний попит повинен залишатися підвищеним, з урахуванням перспективи підвищення податкових ставок. 2003 р. Скорочення податків Бушем
закінчиться наприкінці 2010 року та відсутність нового законодавства, найвища ставка податку повернеться до 39,6% з 35%. Крім того, вже 13 штатів
збільшили місцеві податки. Зростання поточних річних інвестиційних фондів частково пояснюється очікуваннями підвищення податкових ставок. Хоча ці притоки можуть сповільнитись, вони, ймовірно, залишаться підвищеними. Ми не будемо здивуватися, побачивши подальше збільшення найвищої податкової квоти в найближчі роки.

Ми залишаємось позитивними на муніципальному ринку, оскільки позитивні водії залишаються на місці. Наша перевага залишається на проміжному та в довгостроковій перспективі
муніципальні облігації, які мають більш привабливі оцінки. Ми вважаємо, що короткострокові та короткотривалих муніципалітети дорогі та відповідають найвищим інвесторам. Муніципальний відскік може не наступити швидко, однак прогноз пропозиції залишатиметься підвищеним на решту жовтня з 8 до 9 мільярдів доларів на тиждень, очікуваний на ринок протягом найближчих двох тижнів. У довгостроковій перспективі оцінки, які вимірюються співвідношенням міжміського та казначейського вкладу, можуть збільшитися до рівнів, які існували під час президента Клінтона, коли переважали податкові ставки. Чим нижче співвідношення, тим дорожчі муніципалітети відносяться до казначейства і навпаки. Це збільшення оцінок може компенсувати вплив підвищеної процентної ставки. Ми очікуємо, що торгівельний діапазон зберігатиметься на ринках процентних ставок на наступний рік. Проте, ми очікуємо, що муніципалітети залишаться більш стійкими у зростаючому темпі середовища, яка може розгортатися у найближчі роки. Ми будемо використовувати слабкість для додавання до позицій на основі позитивного фону, що добре підходить для муніципальних облігацій протягом довгого періоду.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Цей звіт був підготовлений LPL Financial.Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів, що стосується своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
• Іпотечні цінні папери підлягають кредиту, ризику за умовчанням, ризику передплати, який діє так само, як і ризик дзвінків, коли ви отримуєте свою основну плату раніше, ніж вказана термін погашення, ризик збільшення, протилежність ризику передплати та процентному ризику.
• Муніципальні облігації залежать від наявності, ціни та ринку, а процентний ризик проданий до погашення.
• Облігація зменшиться з підвищенням процентної ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку.
• Ви можете подати федеральний податок, але інший державний і місцевий податок.
• Інвестування в пайові інвестиційні фонди передбачає ризик, включаючи можливу втрату основної суми. Інвестиції в спеціалізовані галузеві галузі мають додаткові ризики, які є конспектами в проспекті емісії.