Manitowoc Stock: добре грати на Non Res Restauration

Частка компанії Manitowoc (NYSE: MTW) збільшилась на 20% на рік і може становити інтерес для інвесторів. Кран бізнес Манітовок - це відмінний спосіб відродити будівництво нежитлових приміщень протягом наступних 12-18 місяців.

Незважаючи на те, що ринок нежитлових приміщень залишався відносно застоєм, певні провідні показники почали проявляти певні ознаки життя. Деякі аналітики прогнозують відновлення нежитлової активності у 2014 році, що, ймовірно, призведе до значної послідовної активності та збільшення поточних прогнозів доходів.

Навіть якщо відновлення буде трохи подальшим, і зростання замовлень у 2014 році буде м'яким, заходи щодо скорочення витрат за останні роки повинні позитивно вплинути на збільшення запасів. Зокрема, якщо в Європі з'являться ознаки життя, то зростання може бути більш значним, ніж очікувалося (як ми обговорили Caterpillar і Китай).

Про Манітовок

Manitowoc є виробником кранів та обладнання для харчової промисловості. У 2012 році компанія продала близько 4 мільярдів доларів, приблизно 60% - з крана та 40% - від продуктів харчування.

Бізнес-консалтинг у сфері продуктів харчування є відносно стабільним, і приблизно 65% попиту пов'язані з заміною. Річні зміни на ринку кінцевого ринку на рівні продовольчого обладнання, як правило, переміщаються в цифрах з низькою та середньою одиницею.

Кран бізнес - навпаки, він глибоко циклічний з зміною обсягу на 50% + в залежності від типу обладнання. Діяльність у сфері продуктів харчування забезпечує Manitowoc стабільністю прибутків та грошовими потоками протягом всього циклу, але акції, як правило, рухаються разом із змінами у бізнесі кранів.

Кранові замовлення / Резервні запасні частини

Ціна акцій найбільш тісно пов'язана з бізнесом кранів. Відставання є ключовим водієм тут разом з коефіцієнтом бухгалтерського обліку. Коефіцієнт бухгалтерського обліку - це просто замовлення / продажі. Співвідношення більше, ніж один, вказує на збільшення відставання та зростання продажів. Якщо воно знаходиться під одним, резервне копіювання зменшується, і продажі можуть відбутися. Існує певна ступінь сезонності та особливих подій, які впливають на контроль за рахунком.

Нежитлові будівництва ведуть замовлення кранів. Прогнози на 2014 рік - це поліпшення будівництва нежитлових приміщень, яке буде досягнуто у 2013 році на рівні приблизно 2%. Концесійний прогноз наразі склав приблизно 8% зростання нежитлових приміщень протягом 2014 року. Важливо відзначити, що індекс імпульсу доходу, Попит на житло, знову підвищився у вересні, оскільки він становить значну частину 2012 року. Цей індекс, як правило, призводить до фактичних витрат приблизно на 12 місяців. Вдосконалення крана повинні призвести до принаймні помірного збільшення замовлень кранів.

Розширення маржі крана, Європа може призвести до побиття

Зростання доходів також сприятиме збільшенню маржі в сегменті кранів. Аналітики уважно стежать за додатковими / декрементальними маржами як послідовно, тобто означають з кварталу понад квартал і з року в рік. Додаткова маржа - це додатковий долар прибутку, отриманий за збільшення продажів за рік. Важливими чинниками, що стимулюють збільшення маржі, є збільшення поглинання фіксованою собівартістю, економія на масштабі, сукупність продажів (збільшення обсягу надходжень маржинальних продуктів у продажі), а також можливість отримання ціни не тільки на збільшення вартості.

Manitowoc зосередив свою увагу на скороченні фіксованих витрат, вдосконаленні його ланцюга постачання та більш м'якому виробничому процесі. На вулиці, можливо, не повністю враховувався приріст маржі, коли обсяг повертається до більш нормалізованих рівнів. Зокрема, в Європі, де компанія не заробляє гроші та втрачає її в останні роки, м'який відплив у продажах може мати більший, ніж очікувалося, вплив на прибуток.

Поряд з цим, Potain - його робота з баштових кранів - і рослини, розташовані в Європі, обмежували працевлаштування на багато років після їх придбання більше 10 років тому. Під час спаду керівництво зуміло скоротити зайнятість та покращити структуру витрат. Робота виробляла поступки, щоб утримувати рослини від закриття або переміщення назавжди. Це підвищило ефективність і рентабельність багатьох з цих установок у довгостроковій перспективі, але переваги не були помічені через слабкий попит на європейському ринку.

На додаток до переваг від більш ефективних операцій, втрати, перенесені з минулих років, дозволять Manitowoc сплачувати податки на більшість європейських заробіток, тому більша частина операційного прибутку буде проходити через EPS.

Погашення боргу, що генерує вартість для акціонерів

Придбання в Foodservice (Enodis) протягом 2007 року збільшило рівень боргу компанії, що спричинило проблеми під час спаду. Він повернув близько 150 мільйонів доларів США (1,12 долара США на акцію) за ТТМ та зробив аналогічний рівень у 2011 році. Він може підтримувати річний рівень погашення боргу в цьому діапазоні, але може істотно прискорити погашення, якщо Крейн відродить.

Під час першого кроку в компанії Crane фірма могла генерувати більше $ 1 млрд. У FCF. При погашеній заборгованості 1,8 млрд. Доларів, це призведе до передачі акціонерам акцій на суму близько 9 доларів за акцію. Крім того, скорочення заборгованості зменшує рівень ризику та має призвести до збільшення кількісних оцінок.

Оцінка

На цьому етапі, який знаходиться на початку кранового циклу, MTW повинен торгувати в діапазоні від 10 до 12x EBITDA. Згідно з оцінками EBITDA 2013, це вказує діапазон від 20 до 27 доларів США на основі оцінок 2013 року та від 30 до 37 доларів США на основі прогнозів на 2014 рік.

Ризики

Ризики для Manitowoc полягають у тому, що замовлення не відмовляються від діяльності, яка не пов'язана з житлом. На ринку є безконтактні крани, які потребують поглинання перед новими замовленнями. . . це може зайняти більше часу, ніж очікувалося. Крім того, маржа може залишатися стиснутою через конкуренцію, зокрема, від китайських брендів, котрі борються за частку в усьому світі.Хоча ця динаміка відіграватиме роль, вона буде робити це на більшій мірі на ринках, що розвиваються.

Конкуренція

Інші пов'язані акції, щоб подивитися на це Terex (NYSE: TEX), Sany (60031: SHA), або будівельна техніка, як Caterpillar (NYSE: CAT). Тим не менше, Terex та інші фірми мають набагато ширший вплив на будівельне обладнання та деякі унікальні проблеми. Caterpillar має справу із слабкістю в галузі видобутку корисних копалин, тоді як Terex вирішує питання, пов'язані з придбанням.

Висновок

Манітовок - це хороший спосіб відтворитись у нежитловій будівельній діяльності. Коли активність повернеться, вона, швидше за все, буде діяти як каталізатор акцій та приведе їх до оцінки в межах від 10 до 12x EBITDA, оскільки вулиця починає вважати, що процес відновлення йде. Прибутки можуть відновитись у більшій мірі, ніж очікувалося, за відставання від Європи у всіх місцях, що є результатом скорочення витрат.

Які ваші думки відносяться до Манітовока та відродження нежитлового будівництва?

Примітка редактора: Як занурення в глибину світу інвестицій? Інвестор коледжу має список із 20 кращих блогів з інвестування в 2016 році.