Зберігати його реально на прибутках облігацій

Коли ми наближаємося до 2010 року, наш прогноз щодо ринків з фіксованим доходом у наступному році, як завжди, залежить від потенційного шляху відсоткових ставок. Одним з основних інструментів оцінки потенційного напряму та масштабів зміни процентних ставок є оцінка реальних або з урахуванням інфляції. Хоча ФРС має більший контроль над короткостроковими доходами, інфляція та інфляційні очікування мають більший вплив на проміжні та довгострокові доходи облігацій. Звичайно, визначити потенційний шлях відсоткових ставок довели, що багато експертів неправильно протягом багатьох років. Проте, використання реальних доходів може допомогти визначити ряд сценаріїв процентних ставок та потенційний вплив на загальну прибутковість ринку облігацій, як ми зробили для нашого 2009 року.

Ми використовуємо справжній прибутковість на 10-річній казначейській записці, оскільки Казначейства є основою ринку облігацій, а 10-річний є хорошим представництвом як для проміжних, так і для довгострокових облігацій. Справжній 10-річний казначейський дохід визначається як дохід за 10-річною казначейською заявою мінус річний показник базової інфляції, виміряний за індексом споживчих цін (ІСЦ). Незважаючи на те, що загальний ІСЦ також може використовуватися, більша мінливість харчування та енергії може призвести до істотних короткочасних коливань і робить основний ІСЦ більш надійним датчиком. Використовуючи п'ятницю, закриваючи 10-річний дохід на рівні 3,5% і вираховуючи поточний річний показник CPI на рівні 1,5%, реальний дохід становить 2,0%, трохи нижче середнього показника за 10 років, що становить 2,3%.

Як високо?

Чим вище реальна дохідність, тим більш привабливими є інвестиції в облігації, і чим нижча реальна прибутковість, тим дорожче ринок. Як і співвідношення ціна-за-заробіток (ПЕ) для акцій, реальна дохідність вказує на те, чи є облігації «чаєм» або «дорогими». Висока ПЕ співвідношення схоже на низьку реальну прибутковість і навпаки. Історично висока реальна прибутковість, як правило, призвела до покращення ефективності ринку облігацій (таблиця 1) у порівнянні з нижчою реальною дохідністю. Варто зазначити в наведеній нижче таблиці, 12-місячний приріст після нижчого рівня жовтня 2001 року був підтриманий корпоративними скандалами, а доходи, що відбулися після вересня 2006 року, були підтримані кризовим ризиком.

Поточна реальна прибутковість на 2,0% може здатися низькою, і за історичним порівнянням це є. Протягом багатьох років ФРС здобула авторитет у ролі борця з інфляцією та допомагала знизити реальні доходи [Графік 2]. Як результат, інвестори облігацій вимагають менше і менше премії для захисту від інфляції, що допомогло зменшити середньо- та довгострокові процентні ставки. Багато факторів впливає на реальний приріст, який потребує інвесторів. Наприклад, послаблення економічного зростання полягає в тому, що нижча потребують інвестори, оскільки слабке економічне зростання призводить до зниження інфляції та, як наслідок, меншої потреби у захисті від неї. І навпаки, більш сильне економічне зростання - це більша реальна дохідність, яку можуть вимагати інвестори. Загальний рівень інфляції може вплинути на реальний прибутковість (як показує Діаграма 2), і протягом найближчих років важка пропозиція Казначейства також може вплинути на інвесторів, вимагаючи підвищення реальної дохідності.

Що скажеш ФРС?

ФРС як і раніше має значну довіру інвесторів облігацій, а також прогнози з низькими темпами інфляції, що реальна дохідність, яку вимагають інвестори облігацій, швидше за все, залишиться низькою Очікується, що основний індекс споживчих цін (ІСЦ) завершиться 2010 р., Не зважаючи на його поточний рівень на рівні 1,5% за середнім прогнозом дилерів з первинними облігаціями. Виходячи з цього, ми можемо наблизити рівень 10-річного казначейського доходу до кінця 2010 року. Якщо економічне зростання виявиться відносно слабким, то для ринку облігацій може знадобитися реальний дохід на рівні 2,0%, який виробляє гіпотетичний 3,5% 10- річний казначейський дохід (реальний приріст 2,0%, плюс 1,5% консенсусного прогнозу основного ІСЦ). Якщо економічне зростання є сильнішим, ніж очікувалося, або постачання казначейства буде складнішим, то ринок облігацій може потребувати реального доходу на рівні 2,5% або навіть 3,0%, що дасть 10-річний дохід 4,0% або 4,5%, відповідно, просто додаючи прогноз інфляції та реальний дохід. Крім того, якщо прогноз консенсусної інфляції виявиться занадто низьким, то 10-річна дохідність може зрости відповідно. Однак важливим висновком є ​​те, що очікуваний низький рівень інфляції, ймовірно, розчаровує інвесторів, які шукатимуть різко високі доходи облігацій у 2010 році. У прикладі вище, реальна дохід на рівні 3,0% виробляє гіпотетичну дохідність у розмірі 4,5% на 10 років. Ринок облігацій не спостерігав реального прибутковості на рівні 3,0% з грудня 2003 р. Таким чином, перехід на дохід від 10-річного 4,5% можна розглядати як розтягнення, оскільки це значне відхилення від недавньої історії. 5,0% 10-річний дохід, який передбачає, що прибутковість з урахуванням інфляції становитиме 3,5%, безумовно, буде розтягуватися, якщо інфляційні прогнози не будуть вищими, або економічний ріст є набагато сильнішим, ніж очікувалося. Тому інвестори, які шукають 5% плюс тип казначейських доходів, будуть, ймовірно, розчаровані.

Keep It Real

Реальний аналіз прибутків має наслідки для більш широкого ринку облігацій, оскільки всі облігації оцінюються у ставленні до казначейства. Враховуючи прогноз інфляції індексу споживчих цін на рівні 1,5%, реальний дохід від 2,0% до 3,0% дає відсоток дохідності від 3,5% до 4,5% на 10-річному казначействі, майже незмінному, що на 1,0% перевищує поточну прибутковість. Таке збільшення доходів означає низький, хоча й не обов'язково негативний, загальний дохід для високоякісних інвесторів облігації в 2010 році. Реальні або кореговані з урахуванням інфляції доходи є ключовим інструментом оцінки вартості ринку облігацій, а також потенційного напряму та величини відсотків зміна курсу Реальний прибутковість залежить від багатьох факторів, включаючи рівень інфляції, економічне зростання та пропозицію, і тому, безумовно, може змінюватися.Проте, розглядаючи низку результатів, інвестори можуть наблизити потенційний шлях відсоткових ставок та як це вплине на ефективність ринку облігацій. Очікуване зростання процентних ставок, швидше за все, призведе до зниження прибутковості, але низькі інфляційні очікування показують, що інвестори, які шукатимуть різко високі доходи у 2010 році,, ймовірно, будуть розчаровані. Ми виступаємо за високі дохідні облігації, оскільки ми очікуємо, що високоякісні прибутки облігацій будуть низькими.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Це було підготовлено LPL Financial. Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів, що стосується своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
• Високі дохідні та небажані облігації не є цінними паперами інвестицій, включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів.