Чи є муніципальним страхуванням облігацій мертвими? 💲💲💲

Роль страхування муніципальних облігацій продовжує знижуватися на муніципальному ринку, причому застраховані облігації становлять лише 11% від року до дату нової емісії до липня.

Ambac, одна з найбільших страховиків облігацій, була знижена далі на територію "небажаної" в липні, а десяти страховиків муніципальних облігацій, лише три підтримують рейтинг фінансової стійкості АА або вище.
Деякі позитивні новини можуть опинитися на горизонті для інвесторів, які шукають найвищі рейтинги облігацій муніципалітетів, але навряд чи страхування повернеться до докризової ролі, яку вона зіграла на муніципальному ринку.
Хоча зменшена роль страхування є негативною, ми вважаємо, що цього недостатньо, щоб компенсувати позитивні аспекти, що сприяють підвищенню ефективності ринку муніципальних облігацій.

Роль страхування облігацій продовжує знижуватися на муніципальному ринку, причому застраховані облігації складають лише 11% річних до нових випусків до липня. До початку фінансової кризи 2007 року страховики муніципальних облігацій підтримали приблизно половину всього муніципального ринку. У 2008 році страховики муніципальних облігацій стали втрачати статус рейтингу AAA, оскільки прогнозовані втрати від складних іпотечних цінних паперів призвели до зниження як з Moody's, так і з S & P. Для емітентів облігацій страхування від компанії з рейтингом, що не відповідає рейтингу AAA, мало користі. Відсоток нових страхових облігацій знизився до 18% у 2008 році та до 11% у 2009 році, за даними Bloomberg.

Більше сміття в муніципальній сфері

Негативні заголовки продовжувались у липні, оскільки "Амбак", один з чотирьох найбільших страховиків облігацій, був знижений далі на "небажану" територію. Рейтинги Ambac були зменшені до Caa2 від Moody's та CC до S & P, а зниження змусило компанію відкласти плани відокремлення свого бізнесу міського страхування від свого структурованого бізнесу із заставленими цінними паперами на нову, більш життєздатну компанію. З основних страховиків муніципальних облігацій лише три підтримують рейтинг АА або більше. У таблиці 1 "Кредитна доріжка" вказується можлива зміна рейтингу в найближчі тижні чи місяці; "Перспектива" вказує на довгострокове напрямок оцінки протягом найближчих шести-дванадцяти місяців; і "Розробка" означає, що будь-яка зміна (позитивна, негативна чи ні) можлива.

Moody's зайняв особливо жорсткий шлях до муніципальних страховиків, зазначивши, що лише модель муніципальної страхової діяльності не є життєздатною. Незважаючи на те, що міркування рейтингових агентств були менш чіткі та, можливо, політично мотивовані, Moody's вважає, що AAA-рейтинг не є досяжним для будь-якої компанії з урахуванням непевності, властивої їхнім бізнес-моделям.

Ринковий вплив від негативних новин, таких як заголовки Ambac, став більш приглушеним у 2009 році. Більшість застрахованих облігацій вже торгуються по відношенню до основних рейтингів. Страховики фактично велику увагу приділяли муніципальному бізнесі (на відміну від свого іпотечного бізнесу у багатьох випадках) і зосереджувалися на вищих якісних емітентах. Приблизно 90% застрахованих облігацій несуть базовий рейтинг А або краще, тому зниження рівня страховиків нижче А призвело до зменшення відповідних знижок облігацій. Таким чином, хоча зниження рейтингу Ambac призвело до зниження рівня облігацій, більшість страхових облігацій Ambac не зазнали впливу. Застрахована муніципальна облігація оцінюється за найвищим рейтингом страховика або його основним рейтингом (рейтинг визначається виключно за кредитним профілем муніципалітету).

Що далі для муніципальних страхових облігацій?

Оскільки відсутність економічної вартості від страхування облігацій, якщо вона не принесе хоча б рейтинг A для облігації, багато страховиків, які мають рейтинг BBB, зараз перебувають у режимі "стоку". У другому турі страховики не підписують новий бізнес (як у випадку з Ambac) і просто збирають гроші на вже написані страхові внески. Протягом кількох років страховик сподівається, що премій буде достатньою, щоб компенсувати потенційні збитки за всіма вимогами, а потім спробувати відновити бізнес або просто повернути будь-які надлишки до власників акцій та / або облігацій.

Страховик, як і раніше, зобов'язаний сплачувати претензії (тобто платіж за замовчуванням або прострочений відсоток), навіть якщо вони в другому турі, оскільки вони підтримують певну платоспроможність. Враховуючи потенційну гору претензій до існуючої бази капіталу (особливо з тих, що підлягають підвищенню ризику іпотечного кредитування), неясно, чи зможуть ці страховики задовольняти майбутні вимоги. Страхувальник облігацій зобов'язаний скласти будь-які пропущені процентні платежі, однак погашення основної суми у разі невиконання зобов'язань не здійснюється до закінчення строку погашення або до остаточного рішення про банкрутство, залежно від того, що відбудеться раніше.

Потенційні позитиви

Потенційний новий страховик та можливе нове федеральне законодавство можуть стати позитивними подіями для інвесторів, які шукають високоякісні муніципальні облігації. Корпорація з муніципальної та інфраструктурної підтримки (MIAC), що підтримується інвестиційним банком Macquarie Group та акціонерною компанією Citadel, намагається вийти на ринок протягом найближчих місяців як страховик, що належить муніципальному обліковому агентству з обмеженим рейтингом AAA. Збільшення пулу облігацій з рейтингом AAA призведе до збільшення кількості інвесторів на муніципальний ринок.

Комітет фінансових послуг у домі запропонував два законопроекти для голосування цього осені, які можуть вплинути на рейтинги муніципальних облігацій:

Муніципальний закон про справедливість облігацій вимагатиме, щоб рейтингові агенції послідовно оцінювали муніципальні облігації з іншими облігаціями, такими як корпоративні облігації.Оскільки муніципальні облігації інвестування оцінювали значно нижчу ставку за дефолтом, ніж порівняно класифіковані корпоративні облігації, ця вимога може призвести до однократного оновлення тисяч муніципальних облігацій. Moody's мав намір здійснити такий план минулої осені, але нескінченно відклав реалізацію через кредитну кризу та рецесію.

Муніципальний закон про посилення страхування облігацій створить федеральний фінансовий гарант для перестрахування облігацій, підтриманих лише муніципальними страховиками. Проте пропонована сума долара у розмірі 50 мільярдів доларів є відносно невеликою і може мати обмежений вплив.

Навіть якщо ці події настануть, ми не очікуємо, що страхування облігацій повернеться до свого докризового статусу. Ринок муніципальних облігацій продовжує розвиватися незалежно.

Ми вважаємо, що мітинг у муніципальних облігаціях продовжуватиметься, навіть якщо питання страхування буде тривалим, але поступовим темпом. Зниження ролі страхування муніципальних облігацій є однією з причин того, чому муніципальні оцінки залишаються дешевими за історичними нормами, незважаючи на вражаючий з'їзд цього року. Навіть без страхування високоякісні муніципальні облігації виявили дуже низькі ставки дефолту. Муніципальний ринок продовжує отримувати користь від сприятливого балансу попиту, привабливих оцінок та перспектив вищих податкових ставок. Взагалі ці фактори повинні перевищувати страховку. На більш тривалий термін, закінчення скорочення податків Буша лише в 2010 році може більше компенсувати брак страхування та бути каталізатором для ще більшої оцінки місцевих облігацій.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
Ні LPL Financial, ні будь-який з її афілійованих осіб не здійснюють обговорення інвестицій, про які йде мова, а також LPL Financial або її філії чи його офіцери не мають фінансових інтересів у відношенні будь-яких цінних паперів емітента, чиї інвестиції не рекомендуються, ні LPL Financial, ні її філії не змогли - керував публічним розміщенням будь-яких цінних паперів емітента протягом останніх 12 місяців.
Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом США, що стосується своєчасної сплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану дохідність та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності. Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін. Високі прибуткові / небажані облігації не є інвестиційними цінностями, пов'язані з суттєвими ризиками та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів. GNMA гарантована урядом США щодо своєчасної основної суми та відсотків, однак ця гарантія не поширюється на прибутковість, а також не захищає від втрати основної суми, якщо облігації продаються до сплати всіх основних іпотечних кредитів.
Облігації Муні підлягають ризику ринкових та процентних ставок, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, коли зростатимуть процентні ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку. Федеральний податок може бути податком, але інші державні та місцеві податки можуть застосовуватися.
Інвестування в пайові інвестиційні фонди передбачає ризик, включаючи можливу втрату основної суми. Інвестиції в спеціалізовані галузеві галузі мають додаткові ризики, які є конспектами в проспекті емісії.
Фондові інвестиції включають в себе ризик, включаючи втрату основної суми.