Чи працюють облігації з високим рівнем прибутковості?

Облігації з високим рівнем прибутковості в жовтні знову перевищили показники, що додало вражаючу річну дохідність, яка вимірюється Індексом облігацій Barclays High Yield Bond. Сила на ринку призвела до рекордно високої продуктивності, а загальна прибутковість очей призводить до того, що інвестори логічно ставлять під сумнів: "Це все?" Ми не вважаємо це закінченим, оскільки оцінки все ще виглядають привабливими, а основні дані продовжують поліпшуватися. Дані, що, можливо, є найважливішим фактором, за замовчуванням, припускає, що сприятливий фон залишатиметься для ринку з високим рівнем врожайності.

При оцінці ринку з високим рівнем доходності цінні папери є найважливішим основним фактором. Обидва головні рейтингові агентства, Moody's та S & P, відстежують за замовчуванням серед компаній, які оцінюються нижче інвестиційного класу, і оприлюднюють свої висновки щомісяця. Вони не лише відстежують поточні та минулі за замовчуванням, але кожна фірма повідомляє про свої очікування щодо майбутніх умов за замовчуванням. Незважаючи на те, що рівень за замовчуванням зараз високий, 12% - за даними Moody, це загальна сума за останні 12 місяців, а отже, і зворотна перспектива. Навіть у рамках цієї відсталої мети є причиною оптимізму, як і кількістю
Обсяги дефолтних компаній скоротилися до 50 у третьому кварталі порівняно з 83 у другому кварталі та 89 у першому кварталі.

Однак рейтингові агенції публікують прогнози за умовчанням, і вони мають більш важливе значення для перспективних ринків. Минулого тижня S & P прогнозує, що ставка за умовчанням знизиться до 6,9% до вересня 2010 року, різке скорочення порівняно з попереднім прогнозом 13,9%. Ці новини дали високий прибутковий ринок ліфт. Прогноз S & P тепер більш поглиблений у порівнянні з прогнозом Moody, який вже прогнозував зниження ставки за замовчуванням до 4,5% до вересня 2010 року. Прогноз S & P в поєднанні з аналогічними аналітиками Уолл-стріт, закликаючи до зниження за замовчуванням 4,5% до 5,5% протягом найближчих 9-12 місяців.

За замовчуванням обережно

Тариф за умовчанням, мабуть, є ключовим чинником оцінки високих дохідних облігацій, отже, його важливості. Вищі значення за умовчанням змусять інвесторів вимагати зниження ціни / вищу доходність для компенсації втрат за замовчуванням. Чим вище очікування щодо дефолтів, тим дешевіше (або нижчі) облігації з високою дохідністю оцінюються, і навпаки. Історично середня перевага прибутковості облігацій з високим рівнем доходності над казначействами або розповсюдження є сильно корельованою з ставкою дефолту.

Враховуючи тісні відносини, продовження зниження ставки за умовчанням добре сприймається для ринку з високим рівнем дохідності, і вказує на те, що все ще є можливість додаткового зменшення спреда. Наприклад, якщо значення за замовчуванням знижуються до 4,5% до 6,0%, то спред по доходності може скласти 6,0% до 6,5%, виходячи з історичних співвідношень між дефолтами та спредами дохідності, порівняно з поточним рівнем 7,7%. Перспектива скорочення додаткового розподілу врожаю є особливо важливою зважаючи на покращення, яке вже відбулося в інших сегментах ринку облігацій. Інакше кажучи, подальше зниження ставки за умовчанням забезпечує "хвіст" для облігацій високої прибутковості та допомагає отримати додаткову прибуток.

Ринок високої врожайності також забезпечує вищу врожайність, що стає все більш важливим. Прибутковість за цінними паперами та іпотечними цінними паперами (MBS) досягає історичних мінімальних показників. Прибутковість корпоративних облігацій за інвестиційними рейтингами є найнижчими за останні чотири роки. Оскільки темпи поліпшення багатьох секторів з фіксованим доходом сповільнюються, процентні доходи відіграватимуть набагато більшу роль у досягненні ефективності роботи. Середня дохідність облігацій високої прибутковості становить 10,0%, трохи нижче її довгострокового середнього показника 11%, але значно перевищує низький показник 2004 р. - 6,7%.

Витрати привабливі

Привабливий прибутковість повинен продовжувати залучати попит з боку інвесторів. Середньозважений дохід із високим рівнем прибутковості все ще має великий плюс до інвестицій на грошовому ринку. Нинішня перевага переваг знижується, але вище пікового значення 2002 року, що стало ще одним придатним часом для покупки високої врожайності. Цей сектор отримав вигоду від інвесторів, які переключаються з готівки, і більше 3 трильйонів доларів все ще сидять на інструментах грошового ринку, ймовірно, продовжуватимуть це робити. Хоча ми залишаємось сприятливими на ринку з високим рівнем врожайності, все ще є ризики для розгляду. Згідно з даними Bloomberg, з початку року на нову емісію було виділено 133 мільярди доларів, що більше, ніж удвічі більше, ніж у 2008 році - 53 мільярди доларів. Гладко функціонуючий ринок нових емісій є ключовим фактором зниження дефолту. Багато компаній змогли рефінансувати боргові зобов'язання та знизити процентні витрати або реструктуризувати короткострокові строки погашення. Якщо ринок нових емітентів не зможе випустити новий борг або рефінансувати існуючий борг, ризик дефолту збільшиться. А "подвійне падіння" також стане ризиком, але ми очікуємо, що економіка продовжує розширюватися у скромному темпі. Економічне зростання, навіть при скромному темпі, має забезпечувати сприятливе
фон для високоякісних емітентів.

Відсутність різкого зниження економічної активності (який ми не очікуємо) або швидке сторнування очікуваних дефолтів, ми очікуємо, що вони також продовжуватимуть утримувати високі дохідні облігації в 2010 році. Якщо сплачувати спреду до рівня, який повністю відображає зниження дефолтів, ми б Розглянемо вихід із ринку високих дохідних облігацій. Як альтернатива, якщо високоякісні доходи облігацій суттєво зросли, щоб забезпечити привабливі можливості для повернення, ми також можемо розглянути можливість виключення облігацій високої прибутковості. Ми не очікуємо будь-якого стану, але це покажчики, які ми спостерігаємо.

Таким чином, у той час як ринок з високим рівнем дохідності в 2009 році продемонстрував вражаючу тенденцію, ми вважаємо, що фундаментальні переваги перевищують ризики та сприяють підвищенню позитивної віддачі.Безумовно, загальний дохід 2009 року слід розглядати в контексті надзвичайно депресивного 2008 року. Ми вважаємо, що більша частина здобутків є за нами, і тепер вищі оцінки свідчать про сповільнення темпів виконання.

Ми як і раніше розглядаємо цей сектор як найбільш привабливий для фіксованого доходу. У світі з меншими доходами та більш високими оцінками, облігації з високим рівнем дохідності все ще пропонують як привабливі оцінки, так і доходи. Пробіг не закінчився для облігацій високої прибутковості.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Цей звіт був підготовлений LPL Financial. Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом США, що стосується своєчасної сплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану дохідність та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
• Високі дохідні та небажані облігації не є цінними паперами інвестицій, включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів.