Велика депресія II? Чому це дуже малоймовірно

Моя фірма LPL Financial тільки опублікувала свій прогноз на 2009 рік. Ось одна з вставок, що стосуються ймовірності іншої великої депресії. Трохи технічна, але хороша інформація. Якщо ви хочете, щоб весь звіт був у форматі PDF, просто зв'яжіться зі мною, і я був би радий надіслати вам це повідомлення.

Велика депресія виникла через серйозні помилки в економічній та монетарній політиці, які посилили те, що вже було в серйозному спаді. Насправді, згідно з даними Національного бюро економічних досліджень, NBER, офіційною датою рецесії в США, наприкінці 1930-х років відбулося два основних рецесії з значним відновленням у середині. Економіка та регуляторне середовище 1930-х рр. Є далеким від сучасних, але може відмінна велика депресія відбуватися знову? Ми віримо, що ми не можемо, але важливо зрозуміти, чому 30-ті роки Велика депресія розгорнулася так само, як і це, і уроки, які пропонує цей досвід сьогодні.

Існує кілька ключових елементів рецесії.

Відновлення почалося в 1933 році, але було перервано в 1937 році. Під час відновлення промислового виробництва Сполученого Королівства зросло 121%, перш ніж нос занурився вдруге в 1937 та 1938 роках. Окрім того, рівень безробіття сприймався схожою вгору, вниз, а потім знову вгору шаблон

Основною проблемою протягом Великої депресії було, на нашу думку, дуже неефективну монетарну політику з боку Федеральної резервної системи. В період першої рецесії в середині 1929 року ФРС нічого не робила; фактично гірше, ніж нічого, це дозволило грошовій пропозиції домовитися і нічого не робила для підтримки банківської системи. ФРС повинна бути "кредитором останньої інстанції", але тоді вона не прийняла цю роль. Її політика полягала в тому, щоб залишити резерви банкам лише тоді, коли ці кредити були забезпечені корпоративним боргом інвестиційного класу. Він навіть не прийме державні цінні папери як заставу.

Поглиблення рецесії

Після поглиблення рецесії дедалі більше корпоративних боргів банківських балансів знизився нижче інвестиційного класу. Коли вкладники почали знімати гроші з банків, ФРС відмовилася надавати банкам достатньо запозичених резервів для закриття депозитів, і почалася хвиля відновлення банкрутства. Однак між 1936 і 1937 роками ФРС подвоїла резервні вимоги банку. Попит ФРС на підвищення резервів спричинив другу хвилю невдач банків, а також ще один глибокий спад. Індустріальне виробництво знову впало, реальний ВВП знову впав, і індекс цін на ВВП, який вже впав приблизно на 25% у першій рецесії, знову впав у другій.

Погляньте на монетарну політику

Отже, хоча існувало ряд серйозних помилок у фіскальній, регуляторній та торговій політиці, ми вважаємо, що основна причина депресії - це сильна негативна монетарна політика ФРС. Сьогодні ми розглядаємо грошово-кредитну політику як сильно очолену в точно протилежному напрямку - правильному напрямку. Протягом останніх трьох місяців ФРС розширила банківські резерви з їхнього звичайного рівня приблизно на 45 млрд до більш ніж 650 млрд доларів, прийнявши майже всі активи, які банки надають як заставу для отримання кредитів. ФРС також веде до значного збільшення грошової маси, коли майже три рази майже вдвічі зростає грошова база. За останні три місяці M1 збільшився на 9%. З огляду на ці дії, а також значно покращену фіскальну, регулюючу та торгівельну політику, ми вважаємо, що ймовірність повернення до «Великої депресії 1930-х років» буде малоймовірною. Не повторюючи 1930-х років Для того, щоб Сполучені Штати вступили в депресію, подібну до того, що відбулася в 1930-х роках, величезні політичні помилки довелося б зробити, і зробити це швидко. Ми не вважаємо, що ці помилки будуть зроблені, але хочемо окреслити, що вони можуть бути та як вони вплинуть на економіку та ринки.

Помилкові помилки включають:

• Зміна курсу ФРС і підвищення курсу протягом 2009 року.
• ФРС підвищує банківські резервні вимоги.
• ФРС різко припиняє програму рефляції, яка вже розпочалась.
• Хвиля глобального протекціонізму.
• Ліквідація заходів ТАРП та пов'язаних із ними заходів з житла та банківських покупок.
• Наслідки таких політичних помилок для економіки та ринків включають:
• Реальний ВВП скоротився на 7% за квартал на загальну суму 2009 року.
• Рівень безробіття становить 25%.
• Дефляція охоплює всі ціни на активи.
• Нафта наближається до 5 доларів за барель.
• Масові корпоративні та особисті неплатежі - більше 20% -25%
• Соціальні заворушення зростають у Сполучених Штатах разом із постійним зростанням соціальних розладів за кордоном.
• Долар США зростає завдяки політові якості.
• Єврозони розриваються.
• Золото падає.

Ринок акцій: Під іншою великою депресією ми вважаємо, що індекс S & P 500 знизиться до рівня 360, що зумовлено 8 коефіцієнтом ціни та прибутку (P / E) на наступні 12-місячні очікувані прибутки на акцію (EPS) близько $ 45 у 2010 році та дохід від дивідендів від 5% до 7%. Для контексту це було б додатковим зниженням на 60% від нинішніх рівнів і стерло б 12 років зростання прибутку. Індекс, ймовірно, буде забитий там протягом наступних кількох років. Якщо розгортати цей сценарій "повністю знищив довіру без кінця в очах", інвестори будуть зосереджуватися лише на найбільш захищених потоках доходів, а відносна продуктивність у класах акціонерних активів не буде мати значення для величини збитків у всіх класах активів.

Ринки з фіксованим доходом: Ми очікуємо, що прибутковість на біржовому рахунку буде негативною та очікує, що 10-річний казначейський законопроект буде торгуватися менш ніж на 1% і перейти до 0%. Інвестори будуть шукати будь-якого і будь-якого безпечного притулку, а виданий урядом і гарантований борг буде місцем для цього. З дохідністю 0% або негативним, інвестори платять уряду, щоб тримати свої гроші.
Проте, інвестори визнають, що знаючи, що їх активи є безпечними, варто ціну.