Інвестування

GM, GMAC та Ford Bondholder Update

GM, GMAC та Ford Bondholder Update


Наведена нижче доповідь була підготовлена ​​моєю фірмою та є частиною постійних зусиль, спрямованих на надання інвесторам важливої ​​інформації про облігації автосектора. Моя фірма LPL Financial не покриває індивідуальні облігації, але сподіваюся, що наступне може допомогти вам у прийнятті рішень щодо інвестування.

30 березня президент Обама та Авто-Цільова група заявили, що плани життєздатності, представлені як Chrysler, так і ГМ, "не встановлюють надійного шляху до життєздатності". GM надається 60 днів оборотного капіталу для розробки більш агресивної реструктуризації та надійного плану, а Chrysler має 30 днів для роботи з угодою з Fiat або розглядати процедури банкрутства. Ці новини підвищують ризик подання ГМ на банкрутство в середині до кінця травня, і ризик банкрутства сьогодні (1 квітня) збільшується, наслідуючи історію Нью-Йорк Таймс, яка свідчить про те, що президент Обама вважає, що швидкий переговорний банкрутство - це, мабуть, кращий шлях.

GM Облігації

Для власників облігацій план платоспроможності ГМ передбачав скорочення боргу до двох третин, але відмова означає, що держателям облігацій доведеться витримувати глибокі скорочення. ГМ-облігації знизили декілька пунктів на новинах, оскільки відмова призводить до появи нових сумнівів стосовно того, скільки власників облігацій отримають через банкрутство або обмін боргом, як це вже було зроблено Ford і GMAC. Старші власники облігацій GM прагнули досягти 50 копійок за долар, тоді як GM націлювала ціну в низьких 30-х роках (приблизно на дві третини скорочення). До заяви Адміністрації Обами ГМ проміжних і довгострокових боргів торгувався від 20 до 30 центів за долар. Таким чином, скорочення на дві третини було приблизно вже оцінено, але облігації зменшились на кілька пунктів з урахуванням нової невизначеності, що власники облігацій могли б отримати менше. GM проміжний та довгостроковий борг в даний час торгує в діапазоні від 10 до 17.

Для власників облігацій рішення зводиться до продажу зараз або до більш сприятливого ціноутворення внаслідок банкрутства чи реструктуризації державного управління. Навіть урядова реструктуризація може бути не такою ж швидкою і легкою, як свідчить урядові риторики. У березні 31 березня Wall Street Journal вказує на те, що попередні "попередньо упаковані" банкрутства досі тривають 7 місяців, причому достатня кількість часу йде без отримання відсотків.

І цей час, ймовірно, не відрізняється, оскільки власники облігацій стверджують свою претензію проти інших сторін, особливо UAW. У 2003 році компанія GM випустила облігації, щоб допомогти компенсувати дефіцит пенсії. У той час угоду на суму 13 мільярдів доларів США було найбільшим випуском облігацій в історії. Власники боргу істотно допомогли GM допомога UAW та це пункт не поїде без обговорення.

У той час як її неправдоподібні власники облігацій отримують знищення, вони повинні розраховувати на отримання не більше 10-30 копійок за долар, відсутність тривалого бою в суді банкрутства, що виграє позитивно. А інвестори, які шукають дохід, повинні мати на увазі, що власники облігацій, швидше за все, отримуватимуть основну частину винагороди у формі акцій, а не облігацій, у новозбудованому ГМ.

Форд Облігації

Облігації Ford Motor Corp отримали вигоду від новин, оскільки ліквідація однієї чи більше з трьох великих компаній була позитивно оцінена тим, що виглядає як один із тих, хто вижив. Довгострокові облігації Форда все ще залишаються глибоко депресивними на рівні 28-30 центів на долар, що відображає все ще високий рівень ризику для Ford, але за підсумками минулого місяця вони складають приблизно 10 балів за звітами Trace. Облігації Ford Motor Credit Corp. (FMCC) залишалися незмінними, а лише трохи вище. Облігації ФМСК розглядаються як такі, що мають вищі значення відновлення у випадку банкрутства. Ford нещодавно завершений обмін заборгованості збільшив його ліквідність, але продажі автомобілів залишаються на такому депресивному рівні, банкрутство все ще залишається довгостроковим ризиком. Поки що, держателі облігацій зосереджуються на збільшенні збуту в результаті Chrysler або GM банкрутства. У довгостроковій перспективі легший і більш ефективний GM може мати конкурентну перевагу Ford. Таким чином, Ford все ще стикається з суттєвими ризиками на додаток до тих, що створюються слабкою економікою.

Облігації GMAC

GMAC - це окрема юридична особа від GM, і якщо GM має справу з банкрутством або підлягає реструктуризації під керуванням уряду поза судом банкрутства, це не тягне за собою автоматичного подання заявки на банкрутство для GMAC. На поверхні банкрутство або реструктуризація буде негативним для GMAC, але це залежить від того, який шлях GM займає. Якщо GM файл банкрутства главі 11, йому доведеться виділяти приватних інвесторів для фінансування боржника у власності (DIP). Фінансування DIP - це тимчасове фінансування, яке надає необхідні грошові кошти, коли компанія перебуває в стадії реструктуризації. Оскільки середовище, що стримує кредитні ресурси, таке фінансування, скоріш за все, буде складним, якщо неможливим. У такому середовищі споживачі навряд чи купуватимуть автомобілі GM, які виправдовують стурбованість щодо майбутньої життєздатності. Уряд контролював реструктуризацію, коли Казначейство надаватиме фінансування під час реструктуризації GM, ймовірно, зменшить або скасує цей ефект, оскільки споживачі продовжують купувати автомобілі GM, знаючи, що ця особа все ще існує в якійсь формі. З огляду на те, що GMAC покладається на продажі авто GM, все, що сприятиме продажу, буде корисним.

З цього приводу уряд США заявив, що гарантує гарантії автомобілів ГМ протягом періоду реструктуризації. Ця новина в поєднанні з твердженням президента Обами, що "ми не дозволимо, щоб наша автомобільна промисловість просто зникала", припускає, що в майбутньому існує якась форма GM. Обидва є позитивними факторами для подальшого автоматичного продажу під час реструктуризації. Крім того, видається, що GMAC і його роль у сприянні споживчому фінансуванню залишаються ключовим інструментом для уряду в зусиллях щодо обертання економіки. Наприкінці 2008 р. Та на початку 2009 р. GMAC досяг найважливіших етапів: 1) отримавши схвалення Федеральної резервної системи, щоб стати банківською холдинговою компанією; 2) незабаром після отримання капітального внеску в розмірі 6 мільярдів доларів з Казначейства США. На відміну від багатьох банків, GMAC готовий підвищити кредитування, знизивши мінімальні показники FICO для отримання кредитів до 621 з 700. Здається, що GMAC став важливим інструментом казначейства для стимулювання споживчого кредитування. Одночасно з подіями вище GMAC уклав обмін боргом, який зменшив боргове навантаження (вимога щодо статусу банківської холдингової компанії), розширені зобов'язання облігацій та субординовані інші вимоги щодо облігацій. Обмін боргу дозволив GMAC поставити прибуток для четвертої чверті, але зняв надзвичайний пункт GMAC втратив $ 1.3 мільярду за квартал.

Облігації знову потрапили під тиск знову після GM / Chrysler новини, але залишаються вище мінімумів за квартал. Тим не менш, поточні ціни на облігації, особливо ті, що мають термін понад один рік, відображають значну ймовірність дефолту. На готівковому ринку базова ставка GMAC становить 6,75% завдяки 12/14 закриття 30 березня за ціною 45, за інформацією Trace, що передбачає 40% ймовірності невиконання дефолту, якщо взяти на 30 центів відновлення долара (прогноз Moody's для облігацій з високою дохідністю) . Розподіли кредитних дефолтів (CDS) розповсюджуються трохи нижче, і вони вимагають сплати на 31%, а також збільшення від

Незважаючи на всі новини про банкрутство, пара потенційних позитивних змін може принести користь GMAC. На нашу думку, GMAC поки не має позичати у ФРС. Будучи банківською холдинговою компанією, вона зможе отримати доступ до знижкового вікна ФРС і навіть заставити автокредити як заставу. GMAC також може мати доступ до Програми гарантії тимчасової ліквідності FDIC (TGLP) та випускати облігації за дуже низькими ставками державної гарантії. Ці джерела ліквідності можуть становити від 10 до 80 мільярдів доларів у додатковій ліквідності, але наразі залишаються невикористаними.

Нарешті, щойно відкритий кредитний інструмент з термінових активів (TALF) включав автокредити як одну з областей кредитування, які вона безпосередньо намагається покращити. TALF має бути джерелом ліквідності як для GMAC, так і для FMCC.

GMAC Smartnotes

Ціна GMCC Smartnote була особливо пригнічена через неліквідність ринку. У той час як Smartnotes містять функцію нерухомості, вони видаються невеликими купонами щотижня. Їх невеликий розмір робить їх досить неліквідними, особливо в сучасних умовах, коли дилерські облігації неохоче проводять інвентаризацію облігацій, не кажучи вже про неліквідні облігації. В результаті, торгівля GMAC Smartnotes, в деяких випадках значно нижча за ціну, ніж аналогічні облігації, що не є Smartnote GMAC.

Наприклад, GMAC Smartnotes - 6,75% за рахунком 6/2014, дуже схожий зв'язок з контролем (однакова ставка купона, але 6 місяців менша за строками погашення), перераховані раніше, останнім часом торгували між 26 і 29 відповідно до звітів Trace, різка різниця . Облігації GMAC залишаються високорозвиненою гру внаслідок своєї залежності від GM і потенційного шляху будь-якої реструктуризації. Потенційний шлях будь-якої реструктуризації GM (Ch. 11 проти уряду призвела), GMAC отримує додаткові капітальні вливання з Казначейства, і серйозність економічного спаду буде відігравати роль у цінах на облік GMAC. Ці багато рухливих частин, включаючи політичну роль уряду, ускладнюють успіх у майбутньому.

Важливі розкриття інформації

  • Погляди, викладені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не спрямовані на те, щоб вони надавалися або були витлумачені як надання конкретних рекомендацій щодо інвестування або рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути доцільними для вас, перед інвестуванням зверніться до свого фінансового консультанта. Вся продуктивність, на яку посилається, є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
  • Інвестори повинні обережно обмірковувати інвестиційні цілі, ризики, витрати та витрати інвестиційної компанії перед інвестуванням. Проспект містить цю та іншу інформацію про інвестиційну компанію. Ви можете отримати проспект від свого фінансового представника. Прочитайте уважно, перш ніж інвестувати.
  • Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів, що стосується своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість.
  • Муніципальні облігації залежать від наявності та зміни цін; що підлягає ринковій та процентній ризику, якщо продано достроково. Облігація зменшиться з підвищенням процентної ставки. Процентні доходи можуть підлягати альтернативному мінімальному податку. У федеральних умовах можуть застосовуватися податки, але інші державні та місцеві податки.
  • Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Облігація зменшиться з підвищенням відсоткової ставки та залежить від наявності та зміни цін. Високі дохідні та небажані облігації не є цінними паперами інвестицій, включають суттєві ризики та, як правило, повинні бути частиною диверсифікованого портфеля складних інвесторів. Фондові інвестиції включають в себе ризик, включаючи втрату основної суми.

Залишити Свій Коментар