Ставки ФРС: знизити на довше

Це було повідомлення від зустрічі FOMC минулого тижня, коли Федеральна резервна система підтримала цільову ставку федеральних фондів від 0,00% до 0,25% і підтвердила, що "винятково низький рівень" буде зберігатися протягом "подовженого періоду". ФРС також розширила програму безпеки агентства з іпотечними кредитами (MBS) до березня 2010 р. Порівняно з оригінальним завершенням кінця 2009 р. Та взяла на себе зобов'язання купити повну суму 1,25 трлн. Аналогічним чином, придбання боргових зобов'язань агентства було також продовжено до березня 2010 р., Коли ФРС заявив, що зможе купити $ 200 млрд.

Низька ставка податку на додану вартість зберігає всі високоякісні короткострокові доходи за облігаціями дуже низько і закликає інвесторів до більш довгострокових облігацій. З 6-місячним векселем доходність нижче 0.20%, інвестори облігацій можуть перейти на 2-річні казначейства на рівні 0.98% і майже вдвічі виграшу. Інвестори легко мотивовані, щоб зробити цю торгівлю низькою прибутковістю за векселями та іншими інструментами грошового ринку, а також тим, що 2-річна заява все ще відносно нечутлива до змін процентних ставок. Інвестори, які, як правило, можуть зосередитись на 2-річних нотах, поширюються на 3-річні цінні папери тощо. У підсумку, низький рівень короткої врожайності підштовхує інвесторів до більш довгострокових строків погашення в пошуках більш високих доходів.

Зобов'язання ФРС

Зобов'язання ФРС щодо зниження ставки ФРС на "прострочений період" також підтримує перехід на довші облігації, оскільки це дає інвесторам додаткову впевненість у переході на довгострокові облігації. ФРС, швидше за все, видалить цю термінологію задовго до будь-якого збільшення процентної ставки, що дасть інвесторам достатнє повідомлення про зміну політики. Оскільки ФРС зустрічається кожні шість тижнів, це може скласти кілька місяців. Ми не очікуємо, що ФРС підвищить відсоткові ставки до другої половини 2010 року.

Федеральна резервна система продовжує підтримувати агентство MBS, і борг агентства, ймовірно, продовжуватиме посилювати спреду дохідності до казначейства дуже вузьким і мотивувати інвесторів у секторах більш вигідних облігацій, таких як корпоративні облігації, висока дохідність та заборгованість на ринках, що розвиваються. Закупівлі ФРС були одним із ключових чинників, що призвели до зменшення спреду дохідності як для MBS, так і для агентств. Спред витрат для обох секторів залишається поблизу історично вузьких рівнів. Середній тарифний пакет MBS забезпечує дохідність 0,90% до порівнянних казначейських цінних паперів, тоді як агенції пропонують перевагу від 0,10% до 0,45% залежно від терміну погашення. Низька дохідність є відображенням високих оцінок, але вони, ймовірно, залишаться високими, поки ФРС продовжує купувати.

Високі рейтинги MBS та агентства допомогли залучити інвесторів у сектори, де оцінки за минулий період залишаються дешевими. Корпоративні облігації інвестиційного класу мають середній коефіцієнт дохідності до казначейських зобов'язань на рівні 2,2%, що перевищує історичний середній показник 1,5% і значно більше, ніж розрахунки з MBS. Аналогічним чином, спреду дохідності по облігаціях високої прибутковості на 8,1% також значно перевищують їхні історичні середні показники - 5,6%. Середня процентна ставка по сплаті за боргами на ринках, що розвиваються, на рівні 3.4% нижча за довгострокове середнє значення 5,0%, але вище середнього розповсюдження на 3,2% протягом останніх п'яти років, яке, на нашу думку, є більш релевантним з огляду на більш високу загальну кредитну якість. Покращення кредитної якості кредитів на ринку, що розвивається, з середнім рейтингом BBB порівняно з BB 10 років тому.

Потенційні ризики, такі як велика пропозиція казначейства та можлива відсутність підтримки ФРС, існують, але, швидше за все, в найближчій перспективі вони будуть переважати над двома факторами. Важка емісія не була проблемою для ринку казначейства з початку червня, але може знову стати чинником підвищення урожайності. Кінцева підтримка ФРС може також порушити ринок облігацій та призвести до підвищення процентних ставок. Купівля федерального казначейства, яка скорочувалася і закінчується в жовтні, наразі не впливала на рівень процентних ставок. Однак, відсутність покупки ФРС, навіть якщо це скромно, може мати побічну реакцію листопада.

Інший погляд на MBS

ФРС купівля була найбільш значущою на ринку MBS, де покупки складають приблизно 25% ринку. ФРС скоротити покупки на ринку MBS. По-перше, вплив буде незначним, однак, оскільки час продовжується, поступове усунення значної присутності на ринку може призвести до дешевшої оцінки (більш широкі спреди дохідності). Інвестори, які в даний час звертаються до корпоративних та високопродуктивних облігацій, можуть переосмислити експозицію залежно від відносної привабливості.

Проте в найближчій перспективі ми вважаємо, що перехід на більш тривалі облігації та нижчі рейтинги облігацій триває. Як приклад, на наступний день після оголошення FOMC, 7-річний казначейський аукціон задовольняв значним попитом і значно краще, ніж свідчив на 2-х і 5-річних нотах аукціонів за попередні дні. Зобов'язання Федерації дало інвесторам впевненість у продовженні зрілості та допомагало іншому раунду рекордів Казначейства покінчити без зав'язків. Крім того, протягом найближчих п'яти тижнів Казначейство скасовує Програму Додаткової Фінансування (SFP). СФП, яка повністю складається з ОВДП, була започаткована минулої осені у відповідь на кредитну кризу та забезпечення достатньої ліквідності на грошових ринках. Казначейство вирішило не переоформити ОВДП, а 185 мільярдів доларів буде повернуто в першу чергу на ринок, коли ринок біржових торгів зменшується приблизно на 10%. Ці нові грошові кошти нададуть додатковий тиск на короткострокові доходи та стимулюватимуть інвесторів продовжувати термін погашення або перейти на більш високі прибуткові цінні папери з фіксованим доходом.

По суті, ФРС по суті продовжує підтримувати існуючу межу прибуткового середовища, мотивуючи інвесторів ризикувати на ринку облігацій.Хоча ми пам'ятаємо про можливі ризики, така ситуація продовжує добре працювати для більш ризикованих сегментів ринку облігацій, таких як корпоративні облігації, висока дохідність та заборгованість на ринках, що розвиваються.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи. Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Ні LPL Financial, ні будь-які його філії не здійснюють ринок обговорюваних інвестицій, а також LPL Financial чи її філії чи його офіцери не мають фінансових інтересів у будь-яких цінних паперах емітента, інвестиції яких не рекомендовані ні LPL Financial, ні її афілійовані особи не змогли спільно керував публічним розміщенням будь-яких цінних паперів емітента протягом останніх 12 місяців.
• Урядові облігації та казначейські зобов'язання гарантуються урядом Сполучених Штатів, що стосується своєчасного виплати основної суми та відсотків, а якщо вони зберігаються до погашення, то пропонують фіксовану ставку прибутку та фіксовану основну вартість. Проте вартість фондів акцій не гарантується і буде коливатися.
• Ринкова вартість корпоративних облігацій коливатиметься, і якщо облігацій буде продано до погашення, то прибутковість інвестора може відрізнятися від рекламованої дохідності.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Значення облігацій зменшиться, оскільки підвищуються процентні ставки та залежать від наявності та зміни цін.
• Іпотечні цінні папери підлягають кредиту, ризику за умовчанням, ризику передплати, який діє так само, як і ризик дзвінків, коли ви отримуєте свою основну плату раніше, ніж вказана термін погашення, ризик збільшення, протилежність ризику передплати та процентному ризику.
• Цей Індекс сукупних облігацій Barclays Capital представляє цінні папери, зареєстровані в SEC, обкладаються податком та номіналом долара. Цей індекс охоплює ринок облігацій з фіксованою ставкою інвестиційного класу США з компонентами індексу для державних і корпоративних цінних паперів, простих іпотечних цінних паперів та цінних паперів, забезпечених активами.
• GNMA гарантована урядом США щодо своєчасної основної суми та відсотків, однак ця гарантія не поширюється на прибутковість, а також не захищає від втрати основної суми, якщо облігації продаються до сплати всіх основних іпотечних кредитів.