Чи переоцінені акції?

Ще в літні місяці травня, червня та липня фондовий ринок, виміряний S & P 500, залишався у діапазоні близько 900, після того, як інвестори перейшли від ціноутворення в іншу велику депресію до типової рецесії. Зараз цієї осені S & P 500 перебуває в діапазоні приблизно 1050, оскільки інвестори перейшли від ціни в типовому спаді до відновлення. Недавня схема продуктивності S & P 500 надзвичайно схожа на те, що відбулося в перші літні місяці.

Сусідній планшет S & P 500 порівнює продуктивність цього літа (з 22 квітня по 31 липня) та модель цієї осені (з 1 вересня по цей час) [діаграма 1]. Вони майже ідеальний матч, і падіння точно на 150 пунктів вище, ніж у літній період. Що це говорить про те, що недавній слайд, можливо, не є кінцем ринку бич, але це також не може бути кінцем віддачі теж. Майбутній рух вниз на декілька більше процентних пунктів у найближчі кілька тижнів може розгортатися, якщо S & P 500 відслідковує модель цього літа. Слайд може закінчитися, коли ми почнемо отримувати підтвердження стійкості відновлення у вигляді кращих показників робочої сили та витрат. Підтвердження того, що відновлення було завершено, було пізніше влітку у формі послідовно кращих очікуваних економічних даних.

Але чи може цей відкат йти набагато далі?

Чи з 60 березня мітинг з 9 березня проштовхував запаси занадто далеко? Чи переоцінюються запаси? На нашу відповідь на всі ці питання немає. Насправді існує можливість для потенційного підйому оцінок у найближчі місяці. Коли ми обговорюємо оцінку, ми використовуємо прямий коефіцієнт співвідношення ціни та прибутки (P / E), який визначається як ціна S & P 500, поділена на очікуваний прибуток компаній в індексі протягом наступного року. Це галузеве стандартне визначення використовується на користь неприбуткового P / E, який використовує доходи компаній за попередній рік, оскільки це перспектива заробітку, яка найкращим чином оцінює очікування учасників ринку і керує їх рішеннями, а не те, що сталося раніше.

Існує три періоди часу протягом останніх 30 років очікувань прибутку аналітиків відстеження даних, які ми можемо вивчити, щоб визначити ступінь відновлення оцінки фондового ринку, пов'язаного з кінцем рецесії. Це періоди, які супроводжували низьку точку S & P 500 у 1982, 1990 та 2002 роках. Обсяги зростання різняться, але в середньому на P / E зросла на 37% протягом 14 місяців після низького рівня фондового ринку. P / Es в даний час відстежує середнє значення трьох попередніх сценаріїв дуже жорстко, що передбачає додаткові можливості для вдосконалення [Графік 2].

Хоча в 2002 році P / Es знаходився на рекордних максимумах і не мав місця, де йти, але вниз, в 1982 році P / Es знизився на рекордно низькому рівні, і йому нікуди не піти, крім. Крім того, існує певна занепокоєність тим, що це відновлення може бути відновленням безробітних та дещо слабким. Однак варто пам'ятати, що, переглянувши періоди, що спостерігалися після рецесій 1990 та 2001 років, які називались "відмичками" на той час, були питання про стійкість цих відшкодувань. Таким чином, на випадок, сценарії є порівнянними та відображають коло потенційних результатів.

Наш аналіз щомісячних даних показує, що P / Es може піднятися на 37% з найнижчого рівня 11,3 у березні 2009 року. P / E вже досягла більшої частини цього зростання. Продовження зростання P / E до історичного середнього розширення 37% призвело б до Р / Е 15,25, як пік наприкінці квітня 2010 року, через 14 місяців після нижнього рівня ринку.

Деякі з них можуть нагадати, що P / E у найнижчій позиції для S & P 500 фактично склав 10,5. Якщо ми використовуватимемо фактичний день, коли ринок виявився нижнім за кожним сценарієм, а не на кінець місяця, то нижня точка була дещо нижчою, а типовий відскок у оцінках був дещо більшим, приблизно на 45% протягом 14 місяців. Щорічний день закриття на S & P 500 на початку березня 2009 року поставив P / E на 10,5. Приріст на 45% призведе до збільшення цього щоденного П / Е до 15, що істотно не відрізняється від нашого щомісячного підходу.

Починаючи з лютого 2009 року, S & P 500 відстежує середнє значення дуже близько, з можливістю поліпшення. AP / E від 15,25 за попередніми 12 місяцями прогнозними оцінками за 14 місяців від початку зростання до кінця квітня 2010 року (ми очікуємо, що це приблизно 82 дол США), передбачає рівень 1250 на S & P 500 на піку оцінки в 2010 році. Це підтримує нашу надлишкову вагу позиції в цілому.

Звичайно, оцінка залежить від прибутку - якщо заробітки не зможуть відновити запаси, вони будуть переоцінені. На щастя, 80% компаній перевищили прогноз аналітиків на третій сезон заробітку, і багато компаній піднімають прогноз щодо заробітку на наступний рік, посилюючи нашу впевненість у відновленні до 2010 року. Ми очікуємо, що прибутки зростуть приблизно до 75 до 76 доларів США. в 2010 році, до кінця року ми очікуємо, що вони повернуться туди, де вони були в 2005 році, приблизно на 20% нижче піку в середині 2007 року.

Хоча волатильність навколо рівня 1050 на S & P 500 може продовжуватися, ми не вважаємо, що запаси переоцінюються або акції перебувають на початку ще одного значного зниження. У той час як наші улюблені класи активів, такі як маленькі капсули та ринки з ринками, що розвиваються, торгуються за величиною капіталу американських акцій, представленими S & P 500, ми виявляємо більший прогноз зростання прибутку, що підтверджує їхню оцінку вартості преміум-класу.

ВАЖЛИВІ ВИЯВНІСТЬ

• Цей звіт був підготовлений LPL Financial. Думки, озвучені в цьому матеріалі, є загальною інформацією та не призначені для надання конкретних порад чи рекомендацій для будь-якої особи.Щоб визначити, які інвестиції можуть бути прийнятними для вас, зверніться до свого фінансового консультанта до інвестування. Вся оцінка продуктивності є історичною та не є гарантією майбутніх результатів. Всі індекси не керовані і не можуть бути вкладені безпосередньо.
• Інвестування на міжнародні та ринки, що розвиваються, може спричинити додаткові ризики, такі як коливання валюти та політична нестабільність. Інвестування в акції невеликих капіталовкладень включає специфічні ризики, такі як більша мінливість та потенційно менша ліквідність.
• Фондові інвестиції включають в себе ризик, включаючи втрату основної суми. Попередня продуктивність не є гарантією майбутніх результатів.
• Малі закриті акції можуть піддаватися підвищеній ступеню ризику, ніж цінні папери інших компаній. Неліквідність ринку дрібних квот може негативно вплинути на вартість цих інвестицій.
• Облігації підлягають ринковому та процентному ризику, якщо вони продаються до погашення. Облігація зменшиться з підвищенням відсоткової ставки та залежить від наявності та зміни цін.